(102)
φ – коэффициент частичного регулирования, характеризующий скорость приближения существующего объема капитала к оптимальному за период t (0 < φ < 1).
Если φ = 1, то мы получаем модель акселератора инвестиционного процесса.
Если φ < 1, то разрыв между К и К* сокращается постепенно, при этом чем меньше значение этого коэффициента, тем медленное происходит сокращение разрыва.
4. q-теория инвестиций (Дж. Тобин (США) 1982 г.)
Теория основывается на том, что стоимость фирмы на фондовом рынке помогает определить разрыв между К и Кt*.
Отношение стоимости фирмы на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала представляет собой величину (q), то есть:
, при r*=
const (103)
Понятие «восстановительная стоимость капитала» представляет собой издержки возмещения капитала, на которые пришлось бы пойти при приобретении оборудования предприятия на товарном рынке. Таким образом, показатель (q) характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке, по сравнению со стоимостью покупки ее капитала на товарном рынке.
Значение (q) служит хорошим показателем рентабельности новых инвестиционных расходов.
Если q >1, то это означает, что К*+1 > К. Если К*+1 >К, то r* > (d+i).
Если q < 1, то это означает, что К*+1 < К. Если К*+1 < К, то r* < (d+i).
Если капитал находится на желаемом уровне К*, то r* = (d+i), при этом q=1.
Значение q представляет собой чувствительный индикатор инвестиционных стимулов. Если цена фирмы на фондовом рынке низка, то необходимо возвращать К к более низкому уровню К*. Если цена фирмы на фондовом рынке высока, то показатель (q) говорит о том, что для приближения K к К* основной капитал следует увеличивать постепенно. То есть, если q > 1, то цена акций на фондовой бирже выше наличной стоимости капитала. В этих условиях фирма может выпустить новые акции, используя полученные средства для реальных инвестиций. Таким образом, за счет дополнительной эмиссии акций предприятие может финансировать новый прибыльный инвестиционный проект.
5. Теории инвестиций, основанные на рационировании
кредитов (Мак Киннон (США) 1973 г.)
Не всегда фирмы могут свободно занимать деньги под какой-либо процент для финансирования своих инвестиционных проектов. При рационировании кредитов для фирм темпы роста инвестиций будут зависеть не только от рыночной ставки процента и отдачи от инвестиций, но и от доступности средств для инвестирования. Величина инвестиционных расходов в реальной действительности в большей степени зависит от текущего потока денежной наличности предприятия, а не от дисконтированной предельной производительности капитала (r*).
Рационирование кредитов применяется из-за того, что существуют неравновесные процентные ставки, а также различные оценки рисков в условиях неопределенности.
Все инвестиционные расходы сопряжены с риском, поэтому к рационированию кредитов прибегают часто в том случае, когда кредитор не в состоянии оценить риск предоставления кредита той или иной фирме. При принятии решения о выдаче кредитов банки используют, например такой показатель, как стоимость имущества предприятия за вычетом обязательств. Чем выше стоимость совокупных активов фирмы, тем большая вероятность получения кредита.
Малые и средние фирмы имеют меньшую вероятность получения кредита для реализации даже рентабельного инвестиционного проекта. Поэтому для оценки общего уровня инвестиций важнейшее значение приобретают не рыночная процентная ставка (i) и предельная производительность капитала (r*), а возможность обеспечения притока денежной наличности в будущем.
Таким образом, теория инвестиций, основанная на рационировании кредитов, наряду с q-теорией и теории инвестиций на основе издержек регулирования объясняет постепенное приближение величины основного капитала к оптимальному (К*).
12. Модель совокупного предложения (классический и кейнсианский подходы).
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.