Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие (Конспект лекций и практикум), страница 32

В отличие от ситуации с NPV, в данном случае все варианты перевода справедливы.

По определению, это процент, при котором NPV проекта равен нулю.

Чтобы лучше понять смысл этого показателя, а также методологию принятия решений по нему, вспомним, что математически NPV представляет сложную степенную зависимость от величины процентной ставки.

                                        (5.15)

Причем, чем больше r, тем меньше NPV (по логике, чем дороже для нас деньги, тем менее эффективен проект, а чем они дешевле, тем лучше). Т.е. зависимость эта убывающая, и при достижении определенного уровня r NPV перестает быть положительным, проект перестает быть привлекательным, достигается «точка перегиба», которую и характеризует внутренняя рента. Графически это показано на рис. 18.

Рис. 18 Зависимость NPV (r) и ставка внутренней ренты

Таким образом, IRR сравнивается с реальной действующей процентной ставкой. Если r попадает в зону привлекательности (IRR > r), проект принимается, если IRR < r, он не привлекателен. По графику видно, что соотношение IRR > r обеспечивает положительное значение NPV. Соотношение IRR < r приводит к отрицательной величине критерия. Методология здесь полностью совпадает с процессом принятия решений по NPV. Поэтому может возникнуть закономерный вопрос: зачем же нужна IRR в финансовом анализе? Для ответа на этот вопрос рассмотрим ситуации, иллюстрирующие ее назначение.

1. Для сравнения двух и более проектов, NPV которых равны или очень близки по значению.

Само название «внутренняя доходность» говорит о том, что чем IRR больше, тем лучше. Поэтому если

2. Для оценки рискованности проекта

В данном ракурсе IRR применяется даже чаще. Дело в том, что в реальной жизни процентные ставки меняются. В условиях стабильной экономики колебания их незначительны. Если же экономика нестабильна, изменения ставок также могут быть существенны. Переходный период в развитии нашей страны, имевший место в конце XX века, явил немало тому примеров. Даже сейчас в любом договоре кредитования будет указано, что при определенном стечении обстоятельств банк оставляет за собой право менять процентную ставку. Таким образом, если реальная принятая для расчетов ставка r меньше рассчитанной IRR всего на 1-2%, любое самое ничтожное изменение в экономике страны или региона может переместить проект из зоны финансовой привлекательности в зону убыточности. Абсолютный показатель риска инвестиционного проекта – это разница (IRR – r).

Задача 137

Определите IRR инвестиционных проектов по данным задачи 133. Ранжируйте проекты по степени рискованности.

Решить задачу можно с применением функции подбора параметра в таблицах Excel.

Из решения видно, что у приемлемых для реализации проектов A и D IRR больше 12%. У проектов В и С, напротив, меньше, чем и объясняется их финансовая непривлекательность. Проект А следует признать очень рискованным, проект D менее рискован.

Зная цену капитала предприятия и IRR доступных к реализации проектов, можно выбрать приемлемые посредством простого сравнения:

Выполнение данного условия обеспечивает прирост финансового потенциала предприятия в случае реализации инвестиционного проекта.

Отметим, что по сравнению с NPV критерий внутренней доходности имеет значительно большее число недостатков. Рассмотрим их подробнее.

1. IRR позволяет сравнивать только те проекты, величина денежных потоков которых сопоставима по масштабу.

Табл. 5.2

Данные по проектам для выявления первого недостатка IRR