Умозрительные заключения об эффективности натурального кредита (аренды и лизинга) не убедительны, пока не подкреплены расчетами. Основной выигрыш лизингополучателя связан с действием в его пользу фактора времени. Потоки доходов и расходов участников лизингового контракта необходимо дисконтировать. Дисконтирование в экономике – это специальный метод приведения потоков будущих доходов и расходов в сопоставимый вид по фактору времени. Необходимость такого приведения существует. Чем позднее инвестор извлекает доход, тем меньше он его ценит и правильно поступает. Если сбережения инвестированы, к примеру, в строительство какого – либо объекта, упускается возможность поместить соответствующую сумму в банк с получением чистого дохода в виде процента. Должна быть учтена альтернативная стоимость или упущенная выгода в результате реализации одного хозяйственного решения, а не другого. Допустим, сегодня в какой-то проект инвестировано 50 млн. руб. и первая часть чистого дохода получена через год в размере 10 млн. руб. Если стоит задача определения рентабельности инвестиций, то это затруднительно сделать без специального учета фактора времени. Доход следует за единовременными затратами с интервалом в один год или с временным лагом. Будущий доход и сегодняшние затраты необходимо привести в сопоставимый вид. Например, Вы проявляете интерес к облигациям, продаваемым на вторичном рынке. Продажная цена сегодня составляет 970рублей. Облигация погашается через год по номинальной стоимости, равной 1000 рублей и с выплатой купонного дохода в размере 5% от номинала. Первое впечатление такое, что имеет смысл купить облигацию, что принесет инвестору выигрыш в размере 80 рублей в расчете на одну облигацию (1000+1000*0,05-970). В действительности дело обстоит иначе. Будем считать альтернативным вариантом покупку акции с той же курсовой стоимостью и с доходностью 15% годовых. Эта возможность упущена инвестором, если он предпочел приобрести облигацию.
Покупая акцию, он имел бы на исходе года 115,5 рублей чистого дохода (970*1,15-970), а получит инвестор в результате принятия неудачного решения только 80 рублей. Более строгий результат будет получен при расчете дисконтированного дохода.(PV).
PV=(1000+1000*0,05)/(1+0,15)=913 рублей. Так следует оценить сегодня 1050 рублей дохода, получаемого через год. Здесь коэффициент 1/(1+0,15) называется дисконтирующим множителем; он в подобных расчетах всегда меньше единицы, так как рыночная ставка процента (0,15) больше единицы. Итак, нам предлагают купить облигацию сегодня за 970 рублей. Не примем это предложение. Чистый дисконтированный доход ( NPV) отрицательный (913-970).
Наоборот, затраты хозяйствующий субъект заинтересован по возможности отнести в будущее. Благодаря задержке расчетов, арендатор имеет выигрыш по фактору времени, а арендодатель – соответственно проигрыш. Поэтому арендодатель стремится установить такую ставку арендной платы, которая позволит ему компенсировать потери по фактору времени. Обратимся к расчетам.
Задача 4.1.
Заключается договор аренды с последующим выкупом имущества стоимостью 50 млн. руб. на 5 лет. Арендодатель претендует на ежегодную арендную плату в размере 11 млн. руб. Рыночная ставка составляет 10% годовых. Имеет ли смысл арендатору заключать договор аренды?
Решение:
Да. Дисконтируем будущие платежи. Они за пять лет составят:
11/(1+0,1)+11/(1+0,1)2+11/(1+0,1)3+11/(1+0,1)4+11/(1+0.1)5=10.0+9,09+8,26+7,53+6,85=41,73.
Арендатору предоставлена возможность 5 лет работать с привлечением арендованного имущества стоимостью 50 млн. рублей и, в конце концов, заплатить за него только 41,73 млн. рублей. Щедрым оказался арендодатель. Подскажите арендодателю, до какого порогового значения ему позволительно увеличить ставку арендной платы, чтобы арендатор считал сделку приемлемой. Желаем успеха!
4.2. Ценообразование факторов производства и равновесие фирмы
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.