Экономика и менеджмент \ Оперативная финансовая работа на предприятии

Оценка будущей стоимости денежных вложений, инвестированных на срок более одного периода времени, страница 4

#1 — темпы прироста дивидендов в течение п периодов времени,

коэф.;

( — период времени, лет; 1ге — цена привлечения средств за счет эмиссии обыкновенных

акций, тыс. руб.;

#2 — темп прироста дивидендов, планируемый вследствие измене­ния дивидендной политики компании после и-го периода вре­мени, коэф.

Возможность моделирования предстоящих финансовых издер­жек в зависимости от прогнозируемого значения § делает формулу текущей стоимости обыкновенных акций полезной не только в инве­стиционном анализе, но и при разработке дивидендной политики пред­приятия.

1.9.   Текущая цена обыкновенных акций составляет 20 тыс. руб., величина дивидендов на следующий год ожидается в размере 4 тыс. руб., ежегодный темп прироста дивидендного дохода — 8%. Требуется: оценить доходность обыкновенных акций. Методические указания. Для нахождения цены вновь выпу­скаемых обыкновенных акций особое внимание необходимо уделять прогнозу уровня дивидендных выплат в различные периоды време­ни. В финансовой практике рассматриваются обыкновенные акции с постоянной величиной дивиденда, с постоянными и с изменяющи­мися темпами прироста дивидендов.

Цену обыкновенных акций с постоянной величиной дивиден­да рассчитывают по формуле, принятой для исчисления Ьр (цена при­влечения средств за счет эмиссии привилегированных акций, с неогра­ниченным периодом обращения).

•щ-

•  Если рассматриваются обыкновенные акции с постоянной

шиимикой изменения уровня дивидендов, цена капитала (Ье) рассчи-л«вается по формуле

где         е! ~~ ожидаемая величина дивиденда на ближайший период,

тыс. руб.;

ро — эмиссионная цена одной обыкновенной акции, тыс. руб.; К/с — коэффициент издержек по выпуску и реализации обыкновен­ных акций, равный отношению их абсолютного значения к эмиссионной цене (РС / Рц), коэф.; § — ожидаемый темп прироста дивидендов, коэф. В ходе анализа принято допускать, что темп прироста диви­дендов, планируемый во временном интервале от п до (п + 1)-го перио­да, определяется по формуле

Следовательно, величина дивидендов в ^-м периоде находится из выражения


гч                                                                        г»

где До ~ величина дивидендов в базовом периоде, тыс. руб. 1.10. Перед реализацией инвестиционной программы собственный и заемный капитал предприятия составлял соответственно 98 370 тыс. руб. и 25 150 тыс. руб. Цена источников собствен­ных средств — 15%, источников заемных средств — 8%. Оп­тимальная для предприятия доля заемных средств в общей величине финансирования составляет 32%. Для осуществле­ния долгосрочных инвестиций необходимо дополнительно 24 700 тыс. руб.

Требуется: определить предельную цену капитала, направлен­ного на финансирование долгосрочных инвестиций, если:

•  цена собственного капитала (Ъе^) и цена заемного капитала
(Ь<3п) не изменились;

•  после осуществления капиталовложений цена собственного
капитала увеличилась до 15,2%, цена заемного капитала сни­
зилась до 7,5%.

Методические указания. Цена инвестиционного капитала не является постоянной величиной. Согласно формуле расчета сред­ней взвешенной цены капитала (МИСС), если хозяйствующему субъек-

ту необходимо привлечь дополнительные средства финансирования (например, для реализации инвестиционной программы), то могут измениться структура капитала и цена отдельных источников финан­сирования. В то же время цена капитала, исчисляемая на основе про­гнозных значений расходов по обеспечению требуемой структуры средств финансирования, будет ориентироваться на текущие либо на будущие условия фондового рынка. Последнее определение отно­сится к понятию предельной цены капитала (МСС).

Наиболее простой случай, ассоциируемый с использованием дополнительных средств, характеризуется изменением.структуры инвестированного капитала и постоянной ценой отдельных источни­ков финансирования. В этой ситуации МСС рассчитывается по следу­ющей формуле:

Скачать файл