Международные финансы: Курс лекций (Темы 1-9: Мировая валютная система. Международные денежные рынки), страница 9

3)  Пространственный (географический) – покупка и продажа с одинаковым исполнением в разных географических сегментах

4)   

ü  Покрытый

ü  Непокрытый

Покрытый % арбитраж – базируется на паритет % ставки:

IRP   FR/SR = (1+Rn)/(1+Rf)

(1+Rn) = (1/SR0)*(1+Rf)*FR

Если нет равенства, то есть возможность получить П

2 стратегии:

1)  Стратегия финансирования:

·  Берут в кредит ин валюту

·  Конвертируют ее в национальную

·  Кледут на депозит в нац валюте

·  Покупают ин валюту для возвращения займа на форвардном базисе

Доходность = (SR/FR)*(1+Rn) – (1+Rf)

1+Rn – вложение в национальную валюту

1+Rf – займ

2)  Стратегия инвестирования:

·  Берем в кредит нац валюту

·  Конвертируем в ин валюту

·  Кладем на иностранный депозит

·  Продаем поступления в иностранной валюте форварда

Доходность = (SR/FR)*( 1+Rf) – (1+Rn)

Пример:

ü  SR  - 1,4546 $/€

ü  FR 3 мес  = 1,4900 => 5,96 за год

ü  R$ = 5,5% = 0,01375

ü  R€ = 5% = 0,0125

1)  Проверяем, есть ли возможность для арбитража:

Λ                                                        Λ

FR (дифф форвардного курса)= R (дифф % ставки)

(FR-SR)/SR  = Rn-Rf

0,0243>0,00125 => арюитраж возможен

2)   

                               (FR-SR)/SR 

Вкладываем в нац валюту

Вкладываем в ин валюту

 

Rn-Rf

Вкладываем деньги за рубеж – стратегия инвестирования.

3)  Для валютного % арбитража на покрытом базисе выбираем недооцененную валюту и берем ее в кредит.

FR (IRP) = 1,4546 – должен стоить

FR 3 мес $/€ = 1,4900 – реальная цена

Переоценен €. Недооценен $ => вкладываем $ в €.

Самая известная операция с валютным % арбитражем = carry trade – берем в долг валюту с низкими % и вкладываем в валюту с высокими %.

Пример:

ü  SR = 171 Y/$

ü  RY = 3%

ü  R$ = 7%

ü  SR1 = 191 Y/$

17,6 Y = 102,92$

Через год получаем 110,1286 $ - 21,0346Y

Выгода = 21,0346 – 17,6 – 0,528 = 2,91Y

Правило:

Для арбитража на непокрытом базисе мы выбираем переоцененную валюту, чтобы взять ее в кредит, т.к. ставка по ней будет ниже равновесного уровня.

SR0 (IFE) = SRᵅ*(1+Rf)/(1+Rn)

SR0 –какой исходный SR должен быть при будущем SRᵅ

Финансирование

Доходность = (SR0/SR)*(1+Rn) – (1+Rf)

Инвестирование

Доходность = (SR0/SR)*( 1+Rf) – (1+Rn)

Пример:

ü  SR NZD/JPY = 61,3470

ü  Rn = 8%

ü  Rf = 0,5%

ü  SR1 = 70,0438

SR0 = 75,2709

Недооценен NZD  - берем Y и вкладываем.

Доходность = 22,8%

Тема 8: Прогнозирование валютного обменного курса

Цели прогнозирования

1)  Прогнозирование /инвестирование :

ü  Краткосрочное

ü  Долгосрочное

2)  Управление валютными рисками

Рыночно базированные подходы – связаны с гипотезой эффективного рынка 9все что может влиять на курс валюты уже заложено в ее стоимость)

1)  Теория несмещенного FR (UFR)

SRᵅ = FR

Если FR за 9 мес = 44,4, значит такой же будет и SR

Ограничения применения гипотезы:

·  Скачки FR, вызванные необъективными эк законами

·  FR доступны для периодов < 1 года. Но сроки больше года котируется на определённые сделки, т.е. не могут считаться прогнозными.

Текущий FR курс, котируемый маркет-мэйкерами отражает среднерыночное ожидание будущего спот-курса для соответствующего периода на базе всей информации публично доступной в данный момент. Т.е. можно применить в качестве прогноза на срок < 1 года на стабильных рынках.

2)  Международный эффект Фишера

SRᵅ = SR*((1+Rn)/(1+Rf))^n

n– количество лет

Модельно базированные подходы

1)  Фундаментальный анализ – базируется на выявлении причинно-следственных связей между динамикой валютного курса и рядом важнейших фундаментальных макроэкономических показателей.

Показатели:

·  ВВП

Увеличение ВВП => укрепление РУБ

Исключение: при увеличении импорта = > РУБ падает

·  Инфляция

Увеличение П = > падение РУБ

·  Безработица