Международные финансы: Курс лекций (Темы 1-9: Мировая валютная система. Международные денежные рынки), страница 8

·  Рыночная доходность в отечественной валюте

·  % дифференциал между отечественной и иностранной валютой (разница % ставок)

Вопрос 4 (продолжение). Валютный своп

Валютные свопы – проходит обмен основными суммами долга, датой валютирования без % платежей.

Процентные свопы – не только обмен суммами, но и обмен % платежами

3 этапа:

1)  Обмен основными суммами по своп курсу

2)  Обмен % платежами в установленные форвардные даты

3)  Обратный обмен основными суммами по тому же самому спот курсу

Пример:

Компания А – может взять кредит в $ по 8% и в фунтах 11,6%

Компания В – кредит в долларах 10%, в фунтах 12%

Относительное преимущество компании А(2%) по финансированию в долларах

У компании В относительное преимущество по финансированию в фунтах

8% доллары                                                                                 12% фунтов

11% фунты            9,4 % доллары

 

Эта схема работает, когда у  клиентов примерно одинаковые суммы.

Тема 6:Валютные паритеты

ü  ∆pn – ожидаемая инфляция дома

ü  ∆pf – ожидаемая инфляция за рубежом

ü  Rn - % доходность по депозитам в нац валюте

ü  Rf - % доходность по депозитам в ин валюте

ü  SR0 – спот-курс в базовом периоде

ü  SR1 – спот-курс в прогнозируемом периоде

ü  FR – форвардный курс

PPP =   дифференциал % ставок

(∆pn-∆pf)/(1+∆pf) – операционный дифференциал

Форвардный дифференциал  = (FR-SR0)/SR0

Спот дифференциал – (SRᵅ- SR0)/SR0

(1+∆pn)/(1+∆pf) = SR1/SR0 – ожидаем ∆ SR

(1+Rn)/(1+Rf)	FE	(1+∆pn)/(1+∆pf)
IRP	IFE	PPP
FR/SR	UFR	SR1/SR0

PPP – паритет покупательной способности

1)  Закон единой Р

2)  Абсолютной РРР

3)  Относительной РРР

Pn = Pf*e

SRᵅ1 = SR0*(1+∆pn)/(1+∆pf)

Вывод : если в одной стране в настоящее время уровень инфляции ниже чем в другой, то в следующем периоде ее курс увеличится. И наоборот.

Паритет % ставок IRP (interestrateparity)

(1+Rn)/(1+Rf) = FR/SR

Пример:

ü  ∑ = 117,228 $

ü  R$ = 2,24%

ü  R€ = 2,51%

ü  SR = 0,83215 (USD/EUR)

ü  FR через год = 0,83435

ü  Вложить эту сумму в евро

98,81$

Λ       Λ

FR = R => FR/SR = (1+Rn)/(1+Rf) => FR = SR0* (1+ Rn)/(1+Rf)

Паритет % ставок как правило соблюдается.

Разница в % ставках должна отражать SR-FR.Форвардная премия (дисконт по валюте) должны перекрывать повышение/понижение % ставок.

ЦБ:

7% - РФ

0,35 – США

=>Увеличение форвардной премии

Эффект Фишера

Rn примерно = Rn*∆pᵅ

1)  Генерализованный эффект (для 2х и более стран)

Λ     Λ

∆p = r – FE

2)  Международный

Λ     Λ

R = SR – IFE (internal)

Форвардная премия покрывается противоположными изменениями ∆SR

Пример

ü  SR = 1,664 $/€

ü  R$ на год = 5,5% => 1,375 на 3 месяца

ü  R€ на год = 6,5% => 1,625 на 3 месяца

ü  Определить Sr через 3 месяца

SR через 3 месяца  = 1,6599 = IFE

Действительный SR = 1,6

Евро недооценено по отношению к $. Премия по SR перекрывает дисконт.

Гипотеза несмещенного SR

FR1 = f(SR1)

Пример:

Через 6 месяцев нужно выплатить RUB, сейчас есть EUR – конвертировать либо сейчас, либо потом.

SR = 45 RUB/EUR

Max =50 руб за евро

Тема 7 Валютный арбитраж

Валютный арбитраж – операции с валютами, состоящие в одновременном открытии одинаковых или различных по срокам противоположных позиций на 1м или нескольких взаимосвязанных финансовых рынках, с целью получения гарантированной прибыли за счет разницы в котировках.

Классификация

1)   

·  Простой ( 2 сделки с 2мя валютами)

·  Сложный (> 3 валют и > 3 сделок) :

ü  Тройственный

ü  Кросс-курсовой

2)  Временной арбитраж ( заключение сделок на разные сроки)