Финансовый анализ: Опорный конспект лекций, страница 26

147

Трактовка ситуации зависит от значения интегрального показателя:

ü при Z = 0 вероятность банкротства равна 50%.

ü если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z.

если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом результативного показателя.

148

В 1968 г. была опубликована пятифакторная модель прогнозирования банкротства Э. Альтмана, полученная на основе обследования 33 обанкротившихся американских предприятий, показатели которых сравнивались с аналогичными по размеру предприятиями в данной отрасли, сохранившими платежеспособность.

149

Z= 1,2 d_СОС + 1,4 Ча_чис + 3,3Ча + 0,6К_{п а} +

+ 1,0 Коб_а                  (114)

где d _Оа – доля собственных оборотных активов в общей сумме активов предприятия;

Ча_чис – рентабельность активов предприятия, рассчитываемая отношением нераспределенной прибыли (реинвестированной - чистой прибыли за вычетом дивидендов) к общей сумме активов;

Ча – рентабельность имущества, рассчитываемая через прибыль до налогообложения и уплаты процентов;

К_п.а. – коэффициент покрытия краткосрочных обязательств рыночной стоимостью акционерного капитала (соотношение суммарной рыночной стоимости акционерного капитала и краткосрочных обязательств);

Коб_а – коэффициент оборачиваемости активов.

В данную модель включены показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности, рыночной и деловой активности.

Интегральный показатель Z является стимулятором и вероятность банкротства оценивается по его значениям по следующим интервалам:

- до 1,8 – очень высокая;

- 1,81 – 2,7 – высокая;

- 2,8 – 3,0 – возможная;

- свыше 3,0 – очень низкая.

150

В 1972 году английский ученый Д.Лис разработал следующую модель:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4

(115)

где Х1 – оборотный капитал / сумма активов;

Х2 – прибыль от реализации / сумма активов;

Х3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х4 – собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

151

В 1997 году Р.Таффлер и Г.Тишоу разработали следующую модель интегральной оценки вероятности банкротства:

Z = 0,53 Х1 + 0,13 Х2 + 0,18 Х3 + 0,16 Х4

(116)

где Х1 – прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х2 – оборотные активы / сумма обязательств;

Х3 – краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х4 - выручка / сумма активов.

Если величина Z > 0,3, это говорит о неплохих долгосрочных перспективах.

Если Z < 0,2, то вероятность банкротства высока.