Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие (Конспект лекций и практикум), страница 34

Оба проекта имеют срок окупаемости, равный трем годам. Т.е. по этому критерию они равноценны. При этом, проект А прекращается по истечении этих трех лет, а проект В обеспечивает получение доходов в течение еще шести лет, и, бесспорно, он предпочтительнее.

2. PP не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по разному распределенных во времени.

Табл. 5.4

Данные по проектам для выявления второго недостатка PP

Оба проекта окупаются за 4 года. Опять-таки, по критерию срока окупаемости они равноценны. На самом деле значительно привлекательнее проект А. Он обеспечивает возврат основного капитала в течение первых двух лет. Мы уже рассмотрели правило, по которому чем ближе к нам сумма, тем она ценнее и наоборот. Этим и объясняется большая привлекательность первого проекта.

Оба рассмотренных недостатка были бы моментально выявлены в случае расчета NPV.

3. Срок окупаемости не аддитивен. PP (A + B) ¹ PP (A) + PP (B)

4. Неучет фактора разновременности.

Это главный недостаток такого подхода. PP основан на недисконтированных оценках. Для его расчета складываются и сравниваются между собой суммы, по разному распределенные во времени. Мы уже говорили о том, что это экономически не правильно. Поэтому наравне с простым сроком окупаемости, как правило, рассчитывают его дисконтированный аналог.

5.4.2.  Дисконтированный срок окупаемости

DPP (Discounted Payback Period) исчисляется также, как и простой срок окупаемости. Но все доходы при этом дисконтируются, принимаются по своей сегодняшней приведенной ценности.

                                                                                 (5.17)

DPP всегда больше простого PP. Величина разницы зависит от принятого уровня процентной ставки. На практике часто анализируются оба показателя (и дисконтированный и не дисконтированный срок).

Задача 138

По представленным в таблице данным о денежном потоке, генерируемом инвестицией в размере 150 000 рассчитайте простой и дисконтированный сроки ее окупаемости. Процентная ставка для расчетов – 10% за период. Сравните результаты. О чем говорит различие полученных показателей?

Простой срок окупаемости составит 4 года (30000+35000+40000+45000 = 150000)

Для оценки дисконтированного срока рассчитываем коэффициенты дисконтирования по ставке 10% и величину покрытия нарастающим итогом:

Дисконтированный срок окупаемости такой инвестиции составит 7 лет, а не 4. Различие свидетельствует об учете фактора разновременности при заданной величине процентной ставки. Если ставка будет меньше, сократится и различие. Если ставка вырастет, вместе с ней увеличится и DPP.