Сущность, функции финансов корпорации. Формы организации корпораций в современных условия. Функции финансов корпорации, страница 9

Стабильность дивидендной политики является лучшей характеристикой акционерного общества и свидетельствует о его надежности и финансовой устойчивости.

В современных условиях могут быть следующие ситуации:

1) АО с высокими дивидендными выплатами больше ценятся рынком, т.к. акционеры считают, что лучше дивиденды сегодня, чем рост курсовой акции в будущем;

2) выплата низких дивидендов помогает избежать дополнительных расходов на привлечение новых инвестиций. Политика высоких дивидендных выплат увеличивает стоимость обслуживания акционерного капитала;

3) низкие дивиденды уменьшают налоговые обязательства инвесторов, минимизация дивидендов означает минимизацию налогов и следовательно рост рыночной стоимости АО, корпорации.

При проведении дивидендной политики АО должны учитывать:

а) регулярно выплачиваемые дивиденды, уменьшают неопределенность инвесторов;

б) выплата дивидендов свидетельствует об устойчивом положении общества;

в) инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат скорректированная  с учетом инфляций;

г) повышение дивидендов на определенный период стоит проводить только при наличии расчётов свидетельствующих о возможности поддержания их размеров в будущем.

Таким образом, рациональная дивидендная политика позволяет обеспечивать капитализацию прибыли и увеличивать благосостояние акционеров.

Первая теория Франко Модельяни и Мертон Миллер (французские экономисты) «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Смысл данной теории в том, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальная стратегия дивидендной политики заключается в том, что дивиденды начисляются после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом дивиденды выплачиваются в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты.

Пример:

Цена капитала компании 16%. Оптимальное количество ЗК на инвестиционную деятельность 30%. Чистый годовой доход 350 000 усл. ед. Необходимо выбрать проект. Это проекты А, В, С.

300 – 30% - это ЗК = 90

На дивиденды: 350 – (300 – 90) = 140

Сторонники данной теории выдвинули идею о существовании «эффекта клиентуры», согласно которой, акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики чем получение каких то экстра ординарных доходов. Они считают что дисконтированная цена обыкновенных акций, после финансирования, за счет прибыли приемлемых проектов + полученный по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентные цене акций до распределения, т.е. сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые корпорация несет для изыскания дополнительных источников финансирования.

Недостатком данной теории является то, что ученые задают исходные параметры носящие искусственный характер и признают не значительные риски, связанные с процессом инвестирования прибыли.

Теория М. Гордона и Д. Линтнера оппоненты данной теории считают что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из принципа минимизации риска, основной аргумент состоит в том, что инвесторы предпочитают текущие доходы в возможном будущем.

Текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов, относительно целесообразности и выгодности инвестирования корпораций, тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит  к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала.

Данный подход является более распространенным и определяет что дивидендная политика зависит от группы факторов. В частности выделяют две основополагающие задачи решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении: