Разработка рекомендаций по выбору варианта инвестирования для расширения производственного потенциала компании, страница 9

Метод рынка капитала заключается в том, чтобы, опираясь на текущие или прогнозные оценки величины чистой балансовой стоимости, прибыли или денежного потока рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции у сходных предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на бирже и внебиржевых фондовых рынках. Метод рынка капитала используется для оценки неконтрольных пакетов акций, так как большинство котировок акций касаются мелких долей находящегося в обращении капитала.

Алгоритм метода рынка капитала сводится к следующему (этапы).

1.  Поиск компании-аналога.

2.  Расчет рыночной стоимости компании-аналога посредством умножения наблюдаемой на фондовом рынке стоимости одной ее акции на количество ее акций, находящихся в обращении.

3.  Составление по компании-аналогу ценовых мультипликаторов:

-  цена[21]/балансовая стоимость,

-  цена/чистая прибыль,

-  цена/прибыль до налогов

-  цена/денежный поток,

-  цена/прибыль до процентов и налогов,

-  цена/валовая выручка.

В случае обнаружения у компании-аналога высоких чрезвычайных расходов, которые отсутствуют у оцениваемой компании, необходимо произвести корректировку – искусственно уменьшить учитываемые операционные издержки компании-аналога и соответственно увеличить ее прибыль, принимаемую в расчет ценового мультипликатора.

4.  Вычисление оценочной стоимости рассматриваемой компании путем умножения полученных ценовых мультипликаторов на соответствующий показатель оцениваемого предприятия, например:

Ц_ок = Прибыль до налогов оцениваемой компании *

* (Цена компании-аналога / Прибыль до налогов компании-аналога), где Ц_ок – стоимость оцениваемой компании.

На данном этапе так же необходимо сделать некоторые корректировки, а именно:

-  пересчитать прибыль оцениваемой компании в соответствии с методом учета товарно-материальных ценностей, который применяется компанией-аналогом для расчета ее прибылей;

-  пересчитать вычитаемые из прибыли оцениваемой компании отчисления на износ (амортизационные отчисления) в  соответствии с принятыми в компании-аналоге методами начисления амортизации;

-  пересчитать прибыль оцениваемой компании, если системы бухгалтерского учета этой компании и компании-аналога отличаются по критериям отнесения продукции к проданной.

Основным ценовым соотношением, которое применяется в методе рынка капитала и во всем рыночном подходе является соотношение «Цена/Прибыль», так как в долгосрочном плане именно прибыли являются главным фактором установления той или иной рыночной стоимости публично обращающихся акций.

Метод сделок - это частный случай метода рынка капиталов, основанный на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятий целиком.

Стоимость компании аналога в методе сделок определяется как цена акции компании-аналога, которая наблюдалась относительно недавно при купле-продаже контрольных, либо настолько крупных пакетов акций компаний-аналогов, что их приобретение давало возможность покупателю акций ввести в состав совета директоров этих компаний своих представителей.

Метод сделок, таким образом, учитывает те сделки с пакетами акций компаний-аналогов, которые характеризуются как сделки слияний и поглощений.

Так как этот метод нацелен на определение стоимости оцениваемой компании в расчете на приобретение крупных ее долей, фактически он дает оценку рассматриваемого предприятия «глазами его нового хозяина» с учетом премии за контроль, которая содержится в одной акции, если она приобретается в составе крупной доли предприятия [1; 95]. Поэтому при переходе к оценке неконтрольного пакета от оценки, первоначально полученной методом сделок, становится необходимым уменьшить первоначальную оценку на так называемую «скидку за неконтрольный характер пакета». Она, как и «премия за контроль», так же может достигать 35-40%, но обычно бывает меньше (20-25%).