Разработка рекомендаций по выбору варианта инвестирования для расширения производственного потенциала компании, страница 26

ОАО «Кузнецкие ферросплавы» имеет средний показатель рентабельности инвестиций и неплохие показатели стоимости, исчисленные всеми тремя методами оценки. Во-первых, именно по данному предприятию получены, на наш взгляд, наиболее реальные значения стоимости в рамках рыночного подхода. Предприятие имеет форму открытого акционерного общества, кроме того, его масштаб деятельности и показатели действительно сопоставимы с предприятиями, на основании которых были рассчитаны мультипликаторы p/s и p/e, поэтому при выходе на фондовый рынок можно ожидать от инвесторов именно такой оценки ОАО «Кузнецкие ферросплавы». Не слишком большая разница между значениями стоимости, полученными через разные мультипликаторы, говорит о достаточно эффективном управлении затратами на предприятии. Более детальный анализ результатов деятельности ОАО «Кузнецкие ферросплавы», полученных методом дисконтирования денежных потоков показывает, что в постпрогнозный период ожидается значительный рост стоимости предприятия по сравнению с прогнозным периодом, что свидетельствует о значительных перспективах у данного предприятия в будущем. А невысокие показатели денежного потока и стоимости в прогнозный период связаны с необходимостью существенных инвестиций в модернизацию и капитальный ремонт основных средств предприятия на начальном этапе, в связи с тем, что предприятие работает уже более 60 лет.

Последним этапом принятия решения об инвестировании средств в приобретение того или иного предприятия является анализ инвестиционных рисков. Основные риски в рамках данной работы связаны с оценкой инвестиционной стоимости предприятий методом дисконтирования денежных потоков и методом отраслевых коэффициентов. При использовании результатов оценки стоимости целевых предприятий методом дисконтирования денежных потоков необходимо учитывать следующие возможные риски, общие для всех кандидатов:

-  недостоверность и неполнота информации о кандидатах, содержащейся в открытых источниках;

-  неточность прогнозов инфляции, изменения цен на сырье и материалы, используемые в производстве, а так же на конечную продукцию предприятий;

-  недостижение запланированного объема сбыта дополнительно произведенной продукции;

-  появление в целевых отраслях новых сильных конкурентов, способных повлиять на прогнозируемую ситуацию в данных отраслях и на целевых рынках.

При использовании результатов оценки стоимости методом отраслевых коэффициентов основной риск связан с достоверностью самой полученной величины стоимости, т.к. примененные в рамках данного метода отраслевые мультипликаторы рассчитаны на основе данных по зарубежным компаниям, принадлежащим к целевым отраслям. Поэтому полученные результаты должны быть использованы с большой осторожностью. По этой же причине при согласовании результатов оценки, определенных разными методами, данный метод стоит признать наименее подходящим для выведения окончательной величины стоимости целевого бизнеса, а при выведении окончательной величины через взвешивание методов оценки ему стоит присвоить наименьший вес.

На основании всего вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

1.  Если ОАО «Белон» необходим значительный быстрый прирост стоимости и важны существенные денежные потоки в ближайшие годы, то более целесообразным является приобретение ЗАО «Профит». Это  так же обеспечит компании наличие собственного порта и торговых площадок в тех городах, где ОАО «Белон» еще не имеет собственных представительств или удаленных участков, что позволит значительно расширить географию сбыта продукции и узнаваемость компании в других регионах. То есть помимо способности генерировать значительные денежные потоки, ЗАО «Профит» так же обладает необходимыми ОАО «Белон» активами, которые к тому же являются современными, ликвидными и достаточно эффективными и не требуют значительных капиталовложений в ближайшие годы.

2.  Если ОАО «Белон» больше ориентируется на будущее и для нее важнее прирост стоимости и увеличение денежных потоков в будущем, то приобретение ОАО «Кузнецкие ферросплавы» является более привлекательным. Кроме того, основная продукция предприятия – ферросилиций - пользуется стабильно растущим спросом на мировых рынках, и предприятие уже сейчас бóльшую долю производимого ферросилиция поставляет на экспорт, имеет постоянных покупателей и освоенные рынки сбыта. Однако для достижения в будущем таких результатов ОАО «Белон» должно быть готово инвестировать в предприятие значительные денежные средства на модернизацию и капитальный ремонт его активов.