Разработка рекомендаций по выбору варианта инвестирования для расширения производственного потенциала компании, страница 5

Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Применения данного метода наиболее обосновано при оценке предприятий имеющих длительную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применяется для оценки предприятий, терпящих систематические убытки и новых, не имеющих истории прибылей.

Основные этапы оценки данным методом:

1. Выбор модели денежного потока. Традиционно выделяют 2 модели денежного потока (ДП): для собственного капитала (СК) и для всего инвестированного капитала (ИК).

ДП для СК = Чистая прибыль + Амортизация + (-) уменьшение (прирост) оборотного капитала + (-) продажа активов (капитальные вложения) + (-)

+ (-) прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

Согласно модели денежного потока для всего инвестированного капитала можно не различать собственный и заемный капиталы предприятия и рассчитывать совокупный денежный поток. Исходя из этого, расчет начинается не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты процентов и налогов, т.е. условно принимается, что проценты тоже подлежат обложению налогом на прибыль, также не учитывается изменение долгосрочной задолженности.

2. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются[6]. В странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период обычно составляет от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой достаточно сложно делать адекватные длительные прогнозы, поэтому допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки. Для анализа валовой выручки и ее прогноза необходимо учитывать следующие факторы:

-  номенклатура выпускаемой продукции,

-  объем производства и цены на продукцию,

-  ретроспективные темпы роста предприятия,

-  спрос на продукцию,

-  темпы инфляции,

-  производственные мощности,

-  перспективы и последствия капитальных вложений,

-  общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса,

-  ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции,

-  доля предприятия на рынке,

-  долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период.

4. Анализ и прогноз расходов. На данном этапе оценщик должен:

-  изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;

-  оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

-  изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые были в прошлом, но в будущем не встретятся;

-  определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

-  рассчитать затраты на выплату процентов на основании прогнозируемых уровней задолженности;

-  сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

5. Анализ и прогноз инвестиций. Анализ инвестиций включает 3 основных компонента:

-  анализ собственных оборотных средств (начальная сумма собственного оборотного капитала, дополнительные величины, необходимые для финансирования будущего роста предприятия),

-  капиталовложений (инвестиции для замены существующих активов по мере их износа, инвестиции в строительство (покупку) активов для увеличения производственных мощностей)

-  потребности в финансировании (получение / погашение долгосрочных кредитов, выпуск акций).

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Данный расчет целесообразно осуществлять по разным сценариям развития: пессимистическому, наиболее вероятному, оптимистическому.

7. Определение ставки дисконтирования. Существуют различные методики определения ставки дисконтирования[7], наиболее распространенными из которых являются:

-  при использовании модели денежного потока для собственного капитала - модель оценки капитальных активов,