Денежная и финансовая политика Российской Федерации в I полугодии 2011г, страница 2

Как видно из этой таблицы, около половины (46%) финансирования прироста международных резервов было получено за счет сокращения внутреннего кредита ЦБ (сокращения кредита банкам и государственных облигаций в портфеле ЦБ). Немногим более четверти финансирования составил прирост количества денег высокой эффективности и примерно столько же - прирост обязательств ЦБ перед правительством.

Таблица 1 Финансирование дефицита федерального бюджета в I полугодии 2010 г.

Таблица 2 Источники финансирования прироста активов (по балансу Банка России) в 1 полугодии 2010 г.

* Прирост международных резервов по балансу Банка России составил 1 069,2 млрд. руб., одновременно стабилизационные фонды сократились на 706,6 млрд. руб. Следовательно, прирост международных резервов помимо стабилизационных фондов составил 1 775,8 млрд. руб.

**Обязательства ЦБ перед правительством за минусом прироста стабилизационных фондов.

Сопоставим табл. 1 и 2. Практически весь реальный дефицит (641 млрд. руб.) мог быть профинансирован за счет прироста количества денег (560 млрд. руб.) и прироста внутреннего долга (71 млрд. руб.). При этом сокращение стабилизационных фондов было излишней посредствующей операцией. Сжатие внутреннего кредита (944 млрд. руб.), тормозившее выход из кризиса, было использовано для покупки иностранной валюты, замещавшей средства, привлеченные из-за границы (ввоз капитала), и избыток активного сальдо текущих операций над вывозом капитала.

Сложилась иррациональная ситуация: ЦБ сокращал внутренний кредит, чтобы тем самым заместить внешние кредиты. Разумнее было бы реструктурировать, но не сокращать внутренний кредит и не прибегать к новым внешним заимствованиям. По крайней мере можно было отказаться от внешних заимствований правительства и ограничить внешние заимствования корпораций, контролируемых государством. Наконец, избыточное сальдо текущих операций разумнее было бы использовать для централизованного импорта, а не для накопления резервов. Для этого нужно было расширить расходы правительства. Тогда в балансе ЦБ не было бы столь крупного прироста международных резервов и не было бы увеличения остатков на счетах правительства, аномального в условиях бюджетного дефицита.