Кругооборот денежных средств в экономике. Функции финансов. Государственные финансы. Государственный кредит. Страхование, страница 13

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет внимательно регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не может быть отрицательным!

Пример :

Два предприятия А и Б.

А :

актив = 20млн пассив = 10млн – заемные

НРЭИ = 3,44 млн

Финансовые издержки по задолжности = 1,7 млн.

Б :

актив 10,5 млн собств ср-ва 6,8 млн

НРЭИ = 4,2 млн

= 0,65 млн.

Найти : ЭР, ЭФР

Стали бы продолжать заимствование на месте руководителей этих предприятий.

Задача !

2  концепция эффекта финансового рычага.

Эффект -  абсолютная величина, конечный результат деятельности ( прибыль или выручка )

Эффективность – соотношение конечного результата к затратам, которые были понесены при достижении этой цели.

Менеджеры США считают :

ЭФР = 1+     % за кредит                       = 1 +    75            = 1,6

                      балансовая прибыль                    200 – 75

15 % от 500 = 75 ( в числителе)

Расчеты проводятся в основном для акционерных обществ.

Задача !

Рациональная структура источников средств  предприятия.

Способ	Преимущество	Недостатки
Способ внешнего финансирования 1)  Закрытая подписка на акции 2)  Долговое финансирование 3)  Открытая подписка на акции. 4) Комбинированный способ	1)  -  финансовый риск возрастает незначительно -  Контроль за предприятием  не утрачивается 2)  – контроль за предприятием не утрачивается -  относительно низкая стоимость привлеченных средств. 3)  -  финансовый риск не возрастает -  возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок 4) Преимущества и недостатки зависят от преобладания тех или иных преимуществ и недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.	1)  Ограниченные возможности по привлечению финансовых ресурсов 2)  -  финансовый риск предприятия возрастает -  срок возмещения кредита строго оговорен. 3)  -  возможна утрата контроля над предприятием -  высокая стоимость привлеченных средств ( в далекой перспективе )

2  правила :

1)  если результат эксплуатации ( НРЭИ )  невелик ( экономическая рентабельность )  ( при этом дифференциал финансового рычага отрицательный, а чистая рентабельность собственных средств и дивиденды понижены ), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит.  Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2)  Если НРЭИ высокий ( дифференциал положительный, чистая рентабельность собственных средств повышена ) выгоднее брать кредит , чем выпускать акции.

Нужно помнить о «старых»  акционерах.

Пороговая величина НЕТТО результата эксплуатации инвестиций.

Задача :

Предприятие имеет 1 млн шт выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 10 млн.

Рассмотрим возможности :

1)  Выпустить акции на 10 млн того же номинала.

2)  Кредит под ту же сумму под 14 %.

Что выгоднее ?

НРЭИ в пределах от 2 до 4 млн.

Показатели	Эмиссия	акций	Кредит	Кредит
	Пессим ( Млн)	Оптим ( Млн )	Пессим ( Млн )	Оптим ( Млн )
1.   РЭИ 2.  % за кредит 3.  Прибыль подлежащая налогообложению 4.  Налог на прибыль 35% 5.  Чистая прибыль 6.  Количество обыкновенных акций 7.  Чистая прибыль на акции 8.  Э Р = НРЭИ/Активы 9.  Ср. расчетная ствака по кредитам 10.  Чистая рентабельность собственных средств. 1 – 0,35 эк рент	2 - 2 0,7 1,3 2 0,65 руб 10 - 6,5 руб	4 - 4 1,4 2,6 2 1,3 руб 20 - 13 руб	2 1,4 2- 1,4 0,6 0,21 0,39 1 0,39 руб 10 14 % 6,5-2,6=3,9 руб	4 1,4 4-1,4 2,6 0,91 1,69 1 1,69 руб 20 14 % 13+3,9=16,9 руб