Обоснование финансовых и инвестиционных решений в условиях риска, страница 8

Где Т1,Т2 – срок получения доходов от инвестиционного проекта, лет

- приведенная сумма доходов от инвестиций в году Т2

- приведенная сумма инвестиций в году Т1

Внутренняя норма доходности – расчетная норма дисконтирования, по которой сумма прихода дохода равна сумме инвестиций и ЧПД = 0:

N_в = N_d, если ЧПД = 0, где

N_в -Внутренняя норма доходности

N_d – норма дисконтирования, выраженная в долях

Если N_b = N_d, инвестиции окупаются,

Если N_b< N_d, инвестиции убыточны

ЕслиN_b> N_d, инвестиции прибыльны, причем (N_в - N_d) показывает эффект от инвестиций

Индекс доходности (рентабельность) – это отношение приведенных доходов к приведенным затратам:

ID = , где

- приведенная сумма доходов от инвестиций в году Т2

- приведенная сумма инвестиций в году Т1

Если ІД = 1, это означает, что доходность капиталовложений совпадает с нормативом рентабельности (N_d)

Если ІД <1, то инвестиции нерентабельны

Если ІД > 1, то инвестиции рентабельны

Существует множество методов анализа эффективности инвестиционных потоков:

·  Статистический (анализ возможного распределения денежных потоков)

·  Аналитический (метод корегирования норм дисконтирования )

·  Дерево решений

·  Метод Монте-Карло (статистическое имитационное моделирование) и др.

Метод коррегирования нормы дисконта с учетом риска - самый распространенный метод анализа эффективности инвестиционных потоков. Сущность метода состоит в корегировании существующей базы нормы дисконтирования, которую считают безрисковой (ставка доходности по гос. ценным бумагам).

Для коррегирования можно использовать формулу необходимой доходности модели САРМ (стр.8 – мой конспект – модель Шарпа)

N_н = Nf + (Nr– Nf)

N_н – необходимая доходность акций предприятия

Nr- доходность ценных бумаг в среднем на рынке

Nf- доходность безрисковых ценных бумаг

или экспертную оценку рискованности проекта. Но этот метод имеет и существенные недостатки:

·  Отсутствие информации про степень риска проекта (полученные результаты зависят только от величины надбавки за риск)

·  Предусматривается постоянный коэффициент роста риска во времени, хотя реально для большинства проектов наблюдается высокий риск в начале проекта и низкий к концу

·  Отсутствие информации про возможное распределение будущих денежных потоков

*ОСТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ, ЕСЛИ НАДО, РИСКИ,стр382

          Риск реализации инвестиционного проекта состоит в том, что доходы и затраты, которые его сопровождают, могут существенно колебаться. Поэтому стойкость инвестиционного проекта тесно связана с риском его реализации: чем выше степень стойкости, тем ниже риск реализации проекта.

          Еще один метод оценки стойкости инвестиционного проекта является метод анализа чувствительности определения зависимости между изменения зависимости параметров денежного потока и изменения значения ЧПД и др. показателей, являющихся критериями оценки инвестиционного проекта.

          К таким параметрам могут относиться цены и объемы продаж по годам реализации проекта, суммы условно-постоянных затрат по годам выполнения проекта и по отдельным статьям их калькуляции.

          В процессе анализа чувствительности становится понятно: насколько существенно изменение условий и факторов реализации проекта повлияет на выгодность его внедрения; границы изменения факторов денежного потока, по которым реализация проекта останется выгодной инвестору и др.

          При анализе чувствительности риск непосредственно не измеряется, зато оценивается стойкость проекта и комплектуется информация про влияние негативных факторов на принятие решения.

          Т.О. анализ чувствительности дает возможность количественно измерить стойкость проекта как его способность противостоять изменениям условий реализации.

Альтернативная методика заключается в рассмотрении различных аналогов производных с произвольными изменениями параметров денежного потока (задача 5).