Обоснование финансовых и инвестиционных решений в условиях риска, страница 2

Согласовать цель максимизации доходности и минимизации риска непросто, так как бумаги с высокой нормой доходности имеют высокий уровень риска.

Кроме обычных, то есть имеющих риск, в портфель включаются безрисковые ценные бумаги (гос. облигации и др.). Как правило, доход таких ценных бумаг ниже, чем у обычных акций. Т.О., из-за увеличения в портфеле доли безрисковых ценных бумаг падает не только степень риска, но и доходность.

3.  Модель взаимосвязи риска и доходности.

Любое предприятие можно рассматривать как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), которые пребывают в определенных взаимоотношениях.

Владение любым активом сопряжено с определенными рисками, обусловленными влиянием этих активов на величину совокупного дохода предприятия.

Совокупный риск портфеля определяют 2 составляющие:

1.  диверсифицированный (несистематичный) риск – риск, который может быть снижен за счет диверсификации (инвестирование денег в несколько предприятий менее рискованно, чем ту же сумму средств в одно);

2.  недиверсифицированный (систематический) риск – риск, который зависит от действий факторов внешней рыночной среды. Его невозможно снизить изменением структуры портфеля.

Современная теория портфеля (теория финансовых инвестиций) направлена на обеспечение наиболее выгодного распределения рисков портфеля ценных бумаг и оценки доходов с помощью статистических методов. Эта теория предусматривает 4 основных процедуры:

1.  оценку активов

2.  разработка инвестиционных решений

3.  оптимизация портфеля

4.  оценка результатов.

Систематический риск по методике САРМ (Capital Asset Prising Model - Модель ценообразования капитальных активов). Она является одной из самой распространенных моделей анализа в координатах "риск-доход".

Данная модель позволит вам определить, на какую доходность вы можете рассчитывать, т.е. требовать, вложившись в том или иной инструмент. Риск в данном модели определяется на основании статистической информации и выражается специальным коэффициентом. Данный коэффициент может принимать любые значения.

??? ИНТЕРНЕТ Если он отрицателен, это означает, что при движении рынка в целом в одну сторону, цена этой бумаги пойдет в обратную, а размер коэффициента по модулю означает кратность, т.е. если рынок изменится на 10%, а коэффициент изменчивости бумаги равен по модулю 2, цена бумаги изменится на 20%. Если при этих же условиях коэффициент составляет 0,5, то цена бумаги изменится на 5%.

Базовая математическая формула, используемая в модели:

R_a = R_f + β(R_m - R_f); где
R_a – требуемая доходность акции (актива) A;
R_f – безрисковая ставка доходности;
R_m – рыночный уровень доходности;
β - коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).

Эта методика подразумевает использование α и β коэффициентов.

Каждый вид ценных бумаг имеет свой β коэффициент – индекс доходности актива относительно доходности рынка ценных бумаг в совокупности.

Значение этого показателя рассчитывается согласно статистических данных каждого предприятия, котирующего свои ценные бумаги на рынке. Эти данные публикуются в специальных сборниках. На основе совокупности показателей доходности по группе предприятий за определенные периоды Nij (показатель доходности j-й компании, j =, в i – м периоде, I = ), рассчитывают β коэффициент для любой j–й компании по формуле:

Βij = , (стр.361 5.27), где

Nir – доходность в совокупности на рынке ценных бумаг в i – м периоде

r,  - среднегодовая норма доходности и дисперсия в совокупности на рынке в периоде m.

По статистике, β коэффициент в совокупности на рынке равен 1.

По многим компаниям он находится в промежутке от 0,5 до 2.

Интерпретация β коэффициента для акций конкретного предприятия: