Обоснование финансовых и инвестиционных решений в условиях риска, страница 4

Рассмотренные показатели направлены на общую оценку эффективности портфеля ценных бумаг, но дают только общее представление об эффективности подбора ценных бумаг в состав портфеля, то есть диверсификацию. Для оценки этого фактора используют технику декомпозиции, предложенную американским экономистом Юджином Фамом.

Этот экономист, исследуя цены на рынке ценных бумаг, пришел выводу, что если бы они изменялись по принципу нормального распределения, рынок терпел бы значительные потрясения только 1 раз в 7 000 лет. На самом деле подобные катаклизмы рынок испытывает примерно раз в 3-5 лет. Это происходит по той причине, что действия инвесторов невозможно предвидеть с помощью статистики. Это происходит потому, что инвесторы подвержены панике, мнительности и зачастую принимают глупые решения, которые невозможно объяснить с помощью логики.

Ю.Фамм с целью повысить стойкость портфеля к риску и разрабатывает способ декомпозиции избыточной прибыли взаимных портфелей (отделение доходов или затрат, полученных вследствие качественной или некачественной диверсификации), который основывается на предположении, что при выборе ценных бумаг инвесторы не всегда включают все альтернативные активны в свои портфели, то есть стараются выбрать недооцененные (через отсутствие информации (новые ценные бумаги)) ценные бумаги, вследствие чего портфель является недостаточно диверсифицированным.

Ю.Фамм предлагает рассчитывать величину доходов или затрат, полученных вследствие несовершенной диверсификации портфеля:

∆Ni =[(Nr-Nf)* βi] –[(Nr-Nf)*] , где

Nr- доходность ценных бумаг в среднем на рынке

Nf- доходность безрисковых ценных бумаг

βi - β-коэффициент i-го вида ценных бумаг (портфеля)

- среднеквадратическое отклонение i-го вида ценных бумаг (портфеля)

- среднеквадратическое отклонение ценных бумаг по рынку

Метод дает возможность рассчитать, является ли портфель достаточно диверсифицированным по сравнению с портфелем рынка ценных бумаг.

Как правило, большинство инвесторов стремятся приблизить свой портфель к среднему по рынку. Но некоторые из них не требуют диверсификации, особенно те, которые инвестируют средства только в один вид ценных бумаг (обычные акции,облигации и др.).

Рассмотренные модели (Трейнора, Шарпа и Фамма) дают возможность выявить связь между риском и доходностью портфеля ценных бумаг, выявить величину доходов и затрат, полученных за счет несовершенной диверсификации.

3.  Управление портфелем финансовых инвестиций

Управление портфелем предусматривает планирование, анализ, регулирование его структуры, деятельность относительно его формирования и поддержки  с целью достижения поставленных задач при сохранении минимального уровня риска и снижения затрат.

Инвестиционный портфель формируется в несколько этапов:

1.  определение целей и установка их приоритетности (что важнее: регулярное получение дивидендов или рост активов), установление нормального уровня риска, минимальной прибыли, отклонения от уровня прибыли и др.

2.  выбор финансовой компании

3.  выбор банка, ведущего инвестиционный счет

Существует два вида тактики управления финансовым портфелем:

1.  Пассивная тактика. При ней ориентируются на пропорции рынка. Исследуется «общественное мнение» о реальной ценности ценных бумаг. Аналитики дают информацию о текущей структуре рынка и управляющие в зависимости от приоритета  и ассигнованных ресурсов делают выбор. Используется не большое количество различных ценных бумаг.

При этом возможно как чисто пассивная тактика при которой принятое решение о структуре портфеля ценных бумаг не изменяется на протяжении длительного времени, так и умеренная тактика, при которой принятое решение периодически пересматривают.