Основы выбора инвестиционных проектов, страница 7

Можно применить графический метод определения IRR. Для этого по оси абсцисс покажем значения r,  а по оси  ординат  значение NPV  как  f(r).

Рис. Графический метод нахождения IRR

Отметим точку отрицательного значения  NPV  и  положительного значения NPV соответствующую определенным r ₂  > r ₁ ,  проведя через эти точки линию, на пересечении ее с осью абсцисс мы найдем коэффициент дисконтирования  при котором NPV будет равняться 0, т.е. найдем IRR.

Проведем условный  расчет  коэффициентов для анализа инвестиционного

проекта по следующим условным данным:

Рассматривается целесообразность приобретения технологической линии стоимостью 10 млн.руб., срок эксплуатации которой 5 лет, амортизация начисляется линейным методом по норме 20%.  Выручка от реализации продукции произведенной  на  эксплуатируемой  линии составит по годам в тыс. руб.:  6800; 7400; 8200; 8000; 6000, текущие затраты должны составить в первый год 3400,  а затем ежегодно будут увеличиваться  на  3%.  Ставка налога на прибыль равна 30%.

Цена авансированного капитала (ССК)-19%. Рентабельность авансированного капитала  21-22%.

Оценка проекта осуществляется в три этапа:

1. расчет исходных показателей по годам;

2. расчет аналитических коэффициентов;

3. анализ коэффициентов.

1.Рассчитаем исходные показатели, и представим их в форме таблицы.

Показатели	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1.Выручка	6800	7400	8200	8000	6000
2.Текущие расходы*	3400	3502	3607	3715	3827
3.Амортизация (10000  ´ 20%)	2000	2000	2000	2000	2000
4.Налогооблагаемая прибыль (стр.1- стр.2 - стр.3)	1400	1898	2593	2285	173
5.Налог на прибыль (стр.4´ 30%)	420	569	778	686	52
6.Чистая прибыль (стр.4 - стр.5)	980	1329	1815	1599	121
7.Чистый денежный поток     (стр.3 + стр.6)	2980	3329	3815	3599	2121

*Расчет текущих расходов:

2-й год                            3-й год                  4-й год                            5-й год

3400 ´ 1,03 = 3502;  3502´ 1,03 = 3607; 3607´ 1,03 = 3715  3715 ´ 1,03 = 3827

Расчет коэффициентов:

1) NPV* = 2980´0,8403 + 3329´0,7062 + 3815´0,5934 + 3599´0,4987 +      2121´0,4191 - 10000 = -198 тыс. руб.;

 *В качестве коэффициента дисконтирования применяем ССК = 19%.

2) PI = 9802 : 10000 = 0,98; (PV = 9802, берем из предыдущего расчета до вычета IC = 10000)

3) IRR = 18,1% (расчет осуществлялся аналогично расчету в предыдущем условном примере);

4) PP = 3 года за которые кумулятивная сумма чистых денежных поступлений превысит стоимость проекта (2980 + 3329 + 3815 = 10124);

5) ARR = 1168,8 : 5000 ´100 = 23,3%

Среднегодовая чистая прибыль рассчитана как среднеарифметическая по стр. 6 таблицы показателей.

Средние инвестиции: 5000 = 1/2 от 10000.

3. Проведем анализ коэффициентов.

NPV <   0, проект следует отвергнуть;

PI <   1, проект следует отвергнуть;

IRR <  CCK, проект следует отвергнуть;

ARR больше рентабельности активов, следовательно, проект можно принять.

РР - 3 года, значит затраты окупаются в течение 3-х лет и проект можно принять.

Анализ коэффициентов не позволяет сделать однозначного вывода по реализации предложенного проекта. По критериям NPV; PI; IRR проект не следует принимать, а по критериям PP и ARR следует принять. Следовательно,  необходимо решить вопрос о том, какой из критериев в данном случае является наиболее важным,  а также принять во внимание какие-то дополнительные факторы.