Основы выбора инвестиционных проектов, страница 5

 Метод  простой (бухгалтерской, учетной) нормы прибыли (коэффициента эффективности инвестиций).

Как и предыдущий данный метод не предполагает дисконтирования доходов. Доход в рамках данного метода  характеризуется показателем чистой прибыли. Рассчитывается средняя норма прибыли как  соотношение средней чистой прибыли за период жизни проекта со средними затратами на проект.

 ARR - норма прибыли (коэффициент эффективности инвестиций);

 PN -   среднегодовая чистая прибыль (рассчитывается  как средняя арифметическая за жизненный цикл проекта);

1/2 IC - средняя величина инвестиций.

Коэффициент рассчитывается  в процентах и сопоставляется с чистой рентабельностью всех активов предприятия до осуществления инвестиций (рассчитывается как отношение чистой прибыли к итоговой сумме баланса). Если коэффициент окажется выше - проект можно рассматривать, а если ниже -  от  проекта следует отказаться.

Данный метод страдает теми же недостатками, что и предыдущий, т.е. не учитывается общая суммарная прибыльность сравниваемых проектов и распределение денежных потоков во времени.

Данный метод не позволяет сравнивать проекты, имеющие одинаковую рентабельность, но требующие разного объема инвестиций. Проект с большим объемом инвестиций всегда является более рискованным, но данный метод этого не отражает.

4. Методы оценки с учетом временной стоимости денег.

Более совершенными являются методы, в которых применяется дисконтирование денежных потоков. При этом они являются и более сложными.      

Метод чистой настоящей стоимости проекта (чистого приведенного эффекта).

Чистая настоящая стоимость проекта (NPV) определяется как разность между  суммой  дисконтированных  денежных потоков доходов и дисконтированной суммой  всех  денежных потоков затрат.

Определяется суммарная величина денежных потоков дисконтированных, исходя из предполагаемого уровня доходности инвестиций, на который рассчитывает инвестор. Инвестор самостоятельно определяет уровень ставки дисконтирования. Как мы уже отмечали, таким уровнем может служить средневзвешенная стоимость капитала (ССК).

Суммарная величина потоков  доходов рассчитывается как сумма дисконтированных годовых потоков доходов:

PV - суммарная величина денежных потоков;

P_k  - годовой денежный поток;

n - число лет в течение которого планируется поступление денежных потоков;

r    -  ставка дисконтирования (может равняться ССК).

Алгоритм расчета чистой приведенной стоимости (чистого приведенного эффекта)  зависит от того,  носят инвестиции разовый характер или же  осуществляются в течение ряда лет.

 Для единовременных инвестиций он имеет следующий вид:

NPV = PV -   IC.

NPV - чистая приведенная стоимость.

При распределении инвестиций  на ряд лет формула для расчета принимает следующий вид:

где:

IC_j - годовая сумма инвестиций;

m - число лет, в течение которых осуществляются  инвестиционные затраты;

r – ставка дисконтирования.

Как уже отмечалось некоторые авторы считают необходимым использовать в качестве ставки дисконтирования  потоков затрат прогнозируемый средний уровень инфляции (можно обозначить его i). В этом случае алгоритм расчета будет иметь вид:

Полученная величина NPV сопоставляется с нулевым значением. Рассматриваемый инвестиционный проект может быть принять, если NPV >0. В случае если NPV <   0  от проекта следует отказаться. При NPV = 0 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Но при этом он может быть реализован, например, с целью увеличения масштабов бизнеса.

Многие экономисты отдают предпочтение именно этому методу оценки инвестиционных проектов, поскольку он позволяет напрямую оценить возможности повышения благосостояния собственников при реализации данного проекта. Кроме того, удобство этого показателя заключается в том, что он  является аддитивным, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это делает возможным использование данного показателя при выборе нескольких проектов для одновременной реализации.