Разработка мероприятий по предупреждению банкротства, страница 3

Наиболее известны пятифакторные модели, разработанные Альтманом для прогнозирования банкротства достаточно успешных корпораций и компаний, акции которых не котировались на бирже.

Модель, предназначенная для прогнозирования банкротства корпораций, имеет следующий вид:

                     Z = 1,2Х + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5.                                (3.5)

Для неблагополучных компаний, акции которых не котируются на бирже, была предложена следующая модель Z – счета:

                Z = 0,717Х + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5,              (3.6)

где Z – функция от Х … Х5;

0,6 – 3,3 – коэффициенты регрессии при Х.

Для правильной интерпретации полученных значений  Z – счета используют шкалы оценки вероятности банкротства, которые представлены в табл. 3.2, 3.3.

Наибольшее затруднение у аналитиков вызывает диапазон значений 1,81 – 2,7, названный «туманной областью». В этих границах расположено критическое значение Z – счета, которое по расчетам Альтмана равно 2,675. С этим уровнем следует сопоставить расчетное значение Z – счета по конкретному предприятию.

Таблица 3.2

Шкала оценки вероятности банкротства корпорации

Таблица 3.3

Шкала оценки вероятности банкротства компаний,

 акции которых не котируются на бирже

Такая методика позволяет проранжировать (разгруппировать) предприятия по степени близости к банкротству и сформулировать выводы о его возможности в будущем для одних (если Z < 2,675) или об устойчивом положении других организаций (если Z > 2,675).

Приведенные модели включают пять наиболее значимых финансовых коэффициентов:

·  Х1 – отношение чистого оборотного капитала к сумме всех активов (отражает степень ликвидности активов организации);

·  Х2 – уровень рентабельности активов как отношение нераспределенной прибыли к средней стоимости используемых активов (показывает степень генерирования прибыли);

·  Х3 – отношение прибыли до уплаты налогов (прибыли до налогообложения) к средней стоимости используемых активов (отражает достаточность собственных доходов для возмещения текущих затрат и формирования прибыли);

·  Х4 – соотношение рыночной стоимости акций (собственного капитала к рыночной оценке) и заемного капитала в балансовой оценке для корпораций и балансовой стоимости акций – для неустойчивых фирм;

·  Х5 – отношение чистой выручки от продаж к средней стоимости активов (характеризует оборачиваемость активов).

В отечественной практике существуют различные мнения по поводу расчета первого и четвертого показателей. В числителе первого коэффициента отражается величина чистого оборотного капитала как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. В.В. Ковалев и О.Н. Волкова считают правомерным использовать здесь величину собственных оборотных средств. Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова предлагают в знаменателе первого коэффициента использовать не общую величину активов, а сумму всех обязательств.

Наибольшую техническую трудность вызывает расчет четвертого показателя, т.к. сложным является определение рыночной стоимости акций. Поэтому аналитики предлагают вместо нее использовать величину собственного капитала, либо сумму уставного и добавочного капитала, либо величину чистых активов организации.

Методика оценки  Z – счета включает следующие этапы: