До сих пор я обсуждал докризисный консенсуса по денежно-кредитной политики и цен на активы с общей точки зрения. События последних двух лет уже вызвали далеко идущими размышлениями по этому вопросу. [11] Позвольте мне упомянуть о трех направлениях.
Во-первых, этот кризис наглядно продемонстрировал, что экономические издержки развала дисбаланс может быть огромным, несмотря на чрезвычайные меры политики - с участием как денежно-кредитная и фискальная политика. Последние эмпирические исследования изучили более систематически роль денежно-кредитной политики в определении продолжительности и глубины спада. [12] Когда не делает никаких различий в отношении к природе спада, экспансионистской денежно-кредитной политики находится быть последовательно связаны с более коротким спад . Однако, при рассмотрении спада, который происходит в сочетании с финансовыми кризисами, денежно-кредитная политика не соответствуют влияние на продолжительность спада. Эти результаты подорвать доверие к одному из аргументов Укрепление обеспеченности предварительного просмотра кризис консенсуса, а именно, что кредитно-денежная политика могут предотвратить негативные последствия развала финансовых дисбалансов.
Во-вторых, кризис высветил тот факт, что несбалансированность цен на активы может иметь разные последствия в зависимости от конкретного рынка, на котором они возникают. Вполне может быть, правда, что в периоды бума цен на активы, ожидаемые доходы от прироста капитала настолько велики, что процентная ставка движениями стандартного масштаба не будет достаточным, чтобы изменить инвестором решений. Истоки недавно финансовый кризис, однако, не входят в цены акций, а, скорее, связанные с недвижимостью и аномальный рост в секьюритизированных кредитной поддержке жилую или коммерческую недвижимость. Залоговое финансовых посредников, также сыграли важную роль в недавних финансовых кризисов.
В этом контексте, недавнее исследование подчеркнул тот факт, что даже небольшие изменения в политике ставок может иметь не ничтожно малый последствия для финансовых учреждений, которые, как правило, систематически финансировать неликвидных долгосрочных активов за счет краткосрочных заимствований. Даже незначительные изменения в краткосрочные процентные ставки могут повлиять на их рентабельности, заставляя их закрыть некоторые позиции заемных средств и, возможно, отчасти верно для любых финансовых дисбалансов, работающих на таких должностях заемных средств. [13]
В-третьих, недавний финансовый кризис подтвердил, что центральный банк неспособность определить в режиме реального времени точных механизмов, посредством которых финансовые дисбалансы развиваться, и предусмотреть точные сроки их размотки не значит, что она не в состоянии определить наращивания дисбалансов. В преддверии кризиса ряд политиков сделал определить заниженные цены на риск в качестве основного источника беспокойства. В этой связи позвольте мне отметить, что последние исследования - в том числе исследования, проводимые на ЕЦБ, - имеет более систематический обзор последствия для денежно-кредитной политики более явную роль финансового фактора в макроэкономических моделях. [14] Этот поток исследований находится в стадии разработки , но это счет для эндогенных взаимодействия между макроэкономическими условиями и спросом и предложением на рынке кредитования.
Главный вывод политика этого исследования по-прежнему в том, что денежно-кредитная политика должна добиваться стабильности цен в качестве главной цели. В то же время, однако, следует признать, что финансовые дисбалансы могут генерировать значительный макроэкономический расходы в период кризиса, когда они могут привести к нежелательным экономическим колебаниям. Это оправдывает очень строгий контроль за финансовыми условиями. Эти новые модели также показывают, что финансовые условия оказывают влияние на понятие естественной процентной ставки - теоретический уровень процентной ставки, который, если осуществляются центральным банком, который будет обеспечивать стабильность цен сохраняется. Конечно, это ограниченное практическое значение этого понятия, так как это очень трудно оценить ее точно и резко. Тем не менее, события на финансовых условиях, должны быть приняты во внимание при проведении таких оценок.
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.