Опционы и их использование при инвестициях, страница 5

Если бы процентная станка упала и курс облигаций на дату исполнения вырос бы до величины, большей цены исполнения опциона и премии (в данном случае - до величины, большей 109 + 1,63 = 110,63), инвестор отказался бы от исполнения опциона, понеся убыток, равный уплаченной премии 1630 евро.

2.6. Опционы на фьючерсы

Кроме рассмотренных видов опционов на биржах торгуются опционы на фьючерсные контракты. Покупатель такого опциона получает право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) соответствующий фьючерсный контракт. Если опцион предъявляется к исполнению, его продавец платит покупателю сумму, определяемую разницей текущей и контрактной фьючерсных цен, а также размером контракта.

Для многих активов (биржевые товары, валюта, процентные ставки, биржевые индексы) существуют опционы как на сам актив, так и на фьючерсный контракт на него. Опционы на фьючерсы обычно торгуются на фьючерсных биржах.

Пример17

Инвестор, рассчитывающий на рост курса фунта стерлингов, который должен привести к росту фьючерсной цены, купил апрельский опцион колл на фьючерс на фунты стерлингов с ценой исполнения 1,42 долл. за фунт. На дату исполнения в марте фьючерсная цена составила 1,46 долл. за фунт стерлингов, и покупатель исполнил опцион, получив доход (146 - 142 - 2,56) × 62 500 = 90 000 центов, или 900 долл.

 При затратах на покупку опциона 2,56 × 62 500 = 160 000 центов, или 1600 долл., доходность операции составила: r = 900/1600 = 0,562 = 56,2%.

Пример.18

Инвестор, предполагающий повышение ставки по еврокредитам, которое должно привести к падению фьючерсной цены на краткосрочную процентную ставку, купил майский опцион пут на ставку EURIBOR с ценой исполнения 96,625%, что соответствовало ожидаемому значению процентной ставки 100 - 96,625 = 3,375% годовых. На дату исполнения в мае процентная ставка выросла до 3,500%, что соответствовало рыночной цене 100 - 3,500 = 96,500%, и инвестор исполнил опцион, получив доход:

E =

  × 1 000 000 = 62,5 евро.

Стоимость опциона была равна:

Р =

  × 1 000 000 = 250 евро.

Доходность операции составила: r = 62,5/250 = 0,25 = 25%.

3. Использование опционов при инвестициях

Опционные контракты, во-первых, позволяют совершать сделки покупки-продажи реальных активов (акций, биржевых товаров, валюты) с учетом возможности отказаться от исполнения опциона и совершить сделку на рынке. При этом инвестор с помощью опционов страхует себя от риска роста цен активов, которые предполагается приобрести, а также риска падения цен имеющихся активов, которые предполагается продать.

Во-вторых, опционные контракты на все активы, как реальные, так и чисто финансовые (биржевые индексы, процентные ставки, фьючерсы), дают возможность получить доход от благоприятного изменения цен (значений) соответствующих активов с возможностью отказаться от сделки при неблагоприятной рыночной ситуации с ограничением убытка размером уплаченной премии. Следует отметить, что, если инвестор собирается использовать опционы безотносительно к их видам как инструменты, дающие возможность получить высокую доходность с ограничением размера риска, он может также стать участником международных инвестиционных фондов, вкладывающих средства в фьючерсы и опционы (Futures/Options - FO).

Инвесторы, использующие опционы для получения дохода, могут также реализовать различные опционные стратегии, покупая одновременно различные опционы колл и пут, комбинации которых имеют характерные названия. Например, комбинация одного опциона колл и одного опциона пут с одинаковыми ценой и датой исполнения называется straddle. Такая комбинация выгодна покупателям при высокой изменчивости рынка, поскольку, уплатив двойную премию, они имеют возможность выигрывать как при существенном росте, так и при существенном падении рынка. Комбинация одного опциона колл и двух опционов пут называется strip, двух опционов колл и одного опциона пут - strap и т.д. Могут также использоваться и более сложные комбинации опционов колл и пут с различными ценами и (или) датами исполнения, включая не только их покупку, но и продажу.

На развитых рынках инвестору не требуется самому формировать опционные стратегии, поскольку биржи и брокеры предлагают своим клиентам стандартные опционные стратегии с теми же комиссионными, что и по отдельным опционным контрактам. При этом, однако, следует иметь в виду, что, чем больше опционов реализуется в комбинации, тем сложнее ее реализация, существенную роль начинают играть комиссионные и спреды котировок и, кроме того, требуется высокая ликвидность по всем используемым контрактам.

Еще одним направлением использования опционов является возможность воспользоваться изменением их цен (премий) в течение срока контракта. При росте цены опциона (премии) его покупатель может закрыть свою позицию без исполнения путем продажи купленного опциона по новой, более высокой цене, получив, таким образом, доход. При неблагоприятном изменении цены актива, приводящем к уменьшению текущего значения опционной премии, продажа купленного опциона или покупка продавцом проданного им опциона позволяют уменьшить размер убытков.

Наконец, опционы, как и фьючерсы, могут использоваться для хеджирования других инвестиций. При этом в отличие от фьючерсов опционы позволяют защитить инвестора от неблагоприятного изменения цены актива и в то же время дают возможность воспользоваться сложившейся благоприятной рыночной ситуацией, вследствие чего их иногда называют инструментами страхования. Такая возможность, однако, связана с дополнительными по сравнению с фьючерсами затратами, равными премии, уплачиваемой при покупке опциона.