Опционы и их использование при инвестициях, страница 3

В литературе обычно приводятся графики доходов и убытков для исполняемых опционов. Кроме того, существуют математические модели для определения "теоретически правильной" цены опциона, т.е. размера опционной премии. Эти модели, однако, не учитывают возможности того, что, как показывает практика, в большинстве случаев держатели опционов считают более выгодным закрывать свои позиции путем обратной торговой сделки - продажи купленного опциона по сложившейся рыночной цене (премии).

Целью продажи купленных опционов может быть получение дохода от благоприятного изменения опционной премии.

Пример5

Цена (премия) февральского опциона колл на акции Cisco, купленного в начале января с премией 0,15 долл. за акцию, в конце января выросла до 0,28 долл. за акцию. Если бы владелец опциона в этот момент его продал, он получил бы доход в размере (0,28 -0,15) × 100 =13 долл.

Другой ситуацией, при которой покупатели продают купленные ими, а продавцы покупают проданные (выписанные) ими опционы американского типа, является неблагоприятное для покупателя или продавца опциона изменение рыночной цены соответствующего актива. В данном случае покупатель или продавец опциона может закрыть свою позицию для уменьшения убытков до размера, меньшего премии.

Пример6

Инвестор, рассчитывавший на падение курсов акций, купил мартовский опцион пут на акции Cisco с ценой исполнения 20 долл. за акцию и держал его до срока исполнения. При росте рыночной цены акций в марте до 21,2 долл. за акцию понес убыток в размере уплаченной премии 2 долл. на акцию или 200 долл. на контракт. Цена (премия) этого опциона на рынке с учетом неблагоприятной для его покупателей тенденции рыночной цены соответствующих акций (роста вместо предполагавшегося падения) должна была падать. Если в некоторый момент она упала, например, до 1,8 долл. на акцию, инвестор мог продать купленный опцион, получив убыток только в размере: (2 - 1,8) × 100 = 20 долл. на контракт.

Пример7

Инвестор, целью которого являлось получение дохода от разности цен, рассчитывал на рост курса акций и купил мартовский опцион колл на акции Cisco с ценой исполнения 20 долл. за акцию и премией 0,8 долл. за акцию. Получил при росте рыночной цены акций до 21,2 долл. за акцию доход от исполнения опциона 40 долл. за контракт. Продавец опциона, который предполагал, что цена акций упадет и покупатель не предъявит опцион к исполнению, был вынужден для выполнения требований покупателя купить акции на рынке по 21,2 долл. и продать их покупателю по 20 долл. за акцию, понеся при этом убыток (21,2-20 + 0,8) × 100 = 40 долл. Цена (премия) этого опциона на рынке с учетом благоприятной для его покупателей тенденции роста рыночной цены соответствующих акций должна была расти. Если в некоторый момент она выросла, например, до 0,9 долл. за акцию, продавец опциона мог закрыть свою позицию путем покупки такого же опциона по новой цене (премии), получив убыток только в размере: (0,9-0,8) × 100 = 10 долл.

2.2. Опционы на товары

На мировом рынке существуют опционы на некоторые биржевые товары. Размер опционных контрактов на товары обычно аналогичен размеру соответствующих фьючерсных контрактов. Использование опционов на товары и расчеты доходов и убытков их покупателей осуществляются аналогично опционам на акции.

Пример 8

Инвестор, собирающийся приобрести через некоторое время золото, но опасающийся роста его цены, купил опцион колл на 100 унций золота со сроком исполнения в августе и ценой исполнения 300 долл. за унцию. В августе рыночная цена золота составила 305 долл. за унцию и инвестор исполнил опцион, купив золото с учетом уплаченной премии по фактической цене 300 + 2,2 = 302,2 долл. за унцию. Если бы цена золота в августе упала до 295 долл. за унцию, инвестор отказался бы от исполнения опциона и купил золото на рынке по фактической цене 295 + 2,2 = 297,2 долл. за унцию.

Пример.9

Инвестор, целью которого являлось получение дохода от разности цен, рассчитывавший на падение цены на золото, купил августовский опцион пут на 100 унций золота с ценой исполнения 300 долл. за унцию. При рыночной цене золота в августе 305 долл. за унцию опцион не было смысла исполнять, и инвестор понес убыток в размере уплаченной премии 2,2 долл. за унцию или 220 долл. за контракт. Если бы цена золота в августе упала до 295 долл. за унцию, инвестор исполнил бы опцион, получив доход 300 - 295 - 2,2 = 2,8 долл. за унцию, или 280 долл. за контракт. Доходность операции при этом составила бы: r= 2,8/2,2 = 1,273 = 127,3%.

2.3. Валютные опционы

Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На этих рынках торгуются три типа валютных опционов:

·  биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже;

·  внебиржевые опционы европейского типа, которые выписываются банками для их клиентов - экспортеров и импортеров в соответствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения для реальной покупки-продажи валюты. При этом банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заключает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей;

·  опционы на валютные фьючерсы, торгуемые, например, на Чикагской товарной бирже.

Размеры биржевых валютных опционов аналогичны размерам фьючерсов на валюту.

Биржевые валютные опционы, как и опционы на акции и товары, могут использоваться для реальной покупки-продажи валюты или для получения дохода от разности цен. Расчеты доходов и убытков по валютным опционам осуществляются аналогично расчетам по опционам на акции и товары.

Пример10