Опционы и их использование при инвестициях, страница 4

Инвестор, располагающий долларами США и собирающийся через некоторое время приобрести активы в фунтах стерлингов, купил в начале февраля при наличном курсе 1,521 долл. за фунт мартовский опцион колл американского типа на фунты стерлингов с ценой исполнения, наиболее близкой к наличному курсу. Стоимость покупки опциона составила: 0,87 × 62 500 = 54 375 центов, или 543,75 долл. В конце февраля курс фунта стерлингов вырос до 1,5455 и инвестор исполнил опцион по фактическому курсу 152 + 0,87 = 152,87 цента, или 1,5287 долл. за фунт стерлингов, заплатив 1,5287× 62 500 = 95 543,75 долл.

Пример11

Инвестор, рассчитывавший получить доход от падения курса фунта стерлингов, купил в начале февраля мартовский опцион пут на фунты стерлингов с самом высокой ценой исполнения. Стоимость покупки опциона составила: 1,90 × 62 500 = 118 750 центов, или 1187,50 долл. На дату исполнения в марте курс фунта стерлингов упал до 1,4985 и опцион был исполнен с доходом: (154 - 149,85 - 1,90) × 62 500 = 140 625 центов, или 1406,25 долл. Доходность операции составила: r = 1406,25/1187,50 = 1,184 = 118,4%.

Пример12

Инвестор, рассчитывавший получить доход от роста курса фунта стерлингов, купил в начале февраля июньский опцион колл на фунты стерлингов с ценой исполнения, наиболее близкой к наличному курсу. В феврале и марте курс фунта стерлингов рос, однако в апреле начал падать и на дату исполнения в июне составил 1,4875 долл. за фунт стерлингов. Если бы инвестор ждал до окончания срока контракта, его убыток при отказе от исполнения опциона был бы равен уплаченной премии: 2,30× 62 500 = 143 750 центам, или 1437,5 долл. Цена (премия) этого опциона на рынке с учетом неблагоприятной для его покупателей тенденции валютного курса (падения вместо предполагавшегося роста) должна была падать. Если в некоторый момент она упала, например, до 2,1 цента за фунт стерлингов, инвестор мог продать купленный опцион, получив убыток в размере: (2,3 - 2,1) × 62 500 = 12 500 центов, или 125 долл.

2.4. Опционы на биржевые индексы

На биржах торгуются также опционы на биржевой индекс. Размер контракта, как и для фьючерсов, равен величине индекса, умноженной на множитель в валюте, величина которого устанавливается биржей. Например, для опционного контракта на индекс Standard and Poor'500 на Чикагской торговой бирже этот множитель равен 250 долл. США и, следовательно, инвестиции на приобретение одного опционного контракта равны размеру премии, умноженному на 250 долл.

 Опционные премии выражаются в пунктах индекса. Расчеты по опционам на биржевой индекс аналогичны расчетам на такие же фьючерсы с учетом уплачиваемой премии.

Пример.13

Инвестор купил февральский опцион колл на индекс FTSE 100 с ценой исполнения 4975. Если значение индекса на дату исполнения составит 5200, опцион будет исполнен и доход его покупателя составит: (5200 - 4975 - 180,5) × 10 = 445 ф. ст. Если значение индекса на дату исполнения упадет до 4900, покупатель опциона откажется от его исполнения и его убытки будут равны выплаченной премии в размере 180,5 × 10 = 1805 ф. ст.

Из торгуемых на биржах опционов можно выделить опционы американского типа на биржевые индексы, для которых имеет значение изменение премии за очередной день торгов, определяющее, как и для фьючерсов, текущий доход (убыток) и текущую доходность (убыточность) инвестиций их покупателей.

Пример.14

Инвестор купил апрельский опцион колл на индекс NASDAQ 100 с ценой исполнения 1950, изменение рыночной цены (премии) которого за очередной день составило -2,95. Текущий убыток при ценовом множителе 10 долл. США за пункт индекса   составил:       (-2,95) × 10 = -29,5 долл. Поскольку при закрытии торгов предыдущего дня значение премии было равно: 1,55 + 2,95 = 4,5, текущая убыточность за день составила: r = 2,95/4,5 = 0,656 = 65,6%.

2.5. Опционы на процентные ставки

Еще одним видом биржевых опционов являются опционы на процентные ставки по краткосрочным и долгосрочным облигациям, а также по инструментам денежного рынка. Размеры опционных контрактов на процентные ставки, как правило, равны размерам контрактов на соответствующие фьючерсы.

Расчеты результатов использования таких опционов аналогичны расчетам по фьючерсам на процентные ставки с учетом опционной премии.

Пример15

Инвестор, рассчитывавший на падение краткосрочной процентной ставки, купил опцион колл на ставку по 3-месячным стерлинговым депозитам с поставкой в сентябре и ценой исполнения 93,50%, что соответствовало ожидаемому значению процентной ставки: 100-93,50 = 6,50%. К концу сентября процентная ставка упала до 6,25%, что соответствовало рыночной цене 100-6,25 = 93,75%. Доход покупателя опциона при его исполнении, составил:

E =

  × 500000 = 162.5 ф. ст.

Затраты на покупку опциона (премия) составили:

P =

  × 500000 = 150 ф. ст.

Доходность операции была равна: r = 162,5/150 = 1,083 = 108,3%.

Если бы процентная ставка вопреки ожиданиям выросла до 6,75 %, что соответствует рыночной цене 100 - 6,75 = 93,25%, инвестор отказался бы от исполнения опциона, понеся убыток, равный уплаченной премии 150 ф. ст.

Пример.16

Инвестор, рассчитывавший на рост долгосрочной процентной ставки, купил сентябрьский опцион пут на ставку по французским облигациям с ценой исполнения 109. На дату исполнения в сентябре процентная ставка выросла, что привело к падению курса облигаций до 106,55. Доход от исполнения опциона составил:

E =

  × 100000 = 820 евро.

Затраты на покупку опциона (премия) были равны: Р = 1,63/100 × 100 000 = 1630 евро.

Доходность операции составила: г = 820/1630 = 0,503 = 50,3%.