Понятие ценной бумаги. Уcтановленная форма и обязательные реквизиты, страница 8

ОЦЕНКА ПРОИЗВОДНЫХ БУМАГ

Производные ценные бумаги отражают имущественные права на другие ценные бумаги. Например, опцион на акцию дает право на покупку или продажу этой акции по фиксированной (указанной в опционе) цене. Эта фиксированная  цена акции называется ценой исполнения опциона. Стоимость опциона называется премией. Примером производных ценных бумаг могут также быть ордер и право, выдаваемые при размещении акций и дающие право их владельцу приобрести дополнительное число акций по более выгодной цене.

Стоимость опциона на акцию состоит из двух частей:

i  = Вн  +  Вр

i  - стоимость опциона (премия)

Вн  - внутренняя стоимость опциона  Вн = Р  -  Х ( Сколько выиграет владелец опциона, если исполнит его в данный момент)

Р  -  рыночная стоимость акции

Х  - цена исполнения опциона

Вр  - временная составляющая стоимости опциона определяется в процессе торга и зависит от прогнозов большинства участников рынка на стоимость акции в будущем .

ПРИМЕР:    i1 = 5         Х = 20        Р1 = 25        Р2 = 35             Найти i2 i1, i2 – стоимость опционав момент покупки опциона и в настоящий момент            соответственно Р1, Р2 – рыночная стоимость акции в момент покупки опциона и в настоящий момент соответственно. i2 = 35  -  20  = 15  + Вр Di = 15 – 5  = 10 Дакц = DR=  10 /  25  =  0,4  или  40%   - доходность акции               Р1 Допц = Di= 10 / 5 = 2  или 200%  - доходность опциона i1

Увеличение доходности производной бумаги при увеличении доходности акции, лежащей в ее основе называется эффектом рычага.  Рычаг  работает как в сторону увеличения доходности, так и в сторону увеличения убыточности при снижении доходности акции.  Эффект рычага оценивается с помощью индекса эффекта рычага, который определяется:

                             ЭР = Р

i

В данном примере при покупке опциона закладывается пятикратный эффект рычага ЭР = 25 / 5 = 5. Это значит, что доходность или убыточность производной бумаги будет превышать доходность или убыточность заложенной в ней акции в 5 раз.

ОЦЕНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

При оценке государственных облигаций используются те же подходы, что и к оценке корпоративных облигаций. Методика определения стоимости гос. облигации зависит от условий ее обращения. Например,

ГКО – государственная краткосрочная бескупонная облигация.

Эмитент  - Министерство финансов РФ

Срок обращения :    3, 6, 12 месяцев

Форма выпуска -  бездокументарная

Способ получения дохода  -  дисконтная

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, заключивший договор с

Центральным Банком по обслуживанию операций с ГКО.

Инвестор – физическое или юридическое лицо, является клиентом дилера и приобретает

ГКО на основании договора с дилером.

Обслуживание рынка ГКО осуществляется двухуровневой системой депозитариев.

• Головной депозитарий открывает счета-депо только на дилеров. У каждого дилера по два счета. Счет А – для собственных операций, счет В – для операций инвесторов.
• Субдепозитарий обслуживают операции одного дилера и открвает счет-депо дилера и счета-депо каждого клиента-инвестора.

Если инвестор меняет дилера, то ГКО переводятся из одного субдепозитария в другой.

Размещение ГКО происходит на аукционах, проводимых Центральным Банком по поручению Министерства финансов. При размещении используется технология «голландского аукцион», при которой конкурируют между собой только покупатели. Эта технология предполагает предварительную подачу заявок.  Удовлетворяются  заявки покупателей, предложивших наибольшую цену.

Дата аукциона объявляется за 7 календарных дней. К дилерам поступают заявки от инвесторов. В день проведения аукциона с 10 до 13 дилеры подают по две заявки: одну для себя, другую для инвесторов. Заявки подаются в процентах от номинальной стоимости ГКО с точностью до сотых. Каждая заявка может содержать 1 неконкурентное предложение (которое будет обязательно удовлетворено по средневзвешенной цене аукциона) и неограниченное количество конкурентных предложений (которые будут удовлетворены только если они будут выше цены отсечения).