Экономика и менеджмент \ Финансовый анализ

Понятие ценной бумаги. Уcтановленная форма и обязательные реквизиты, страница 6

r - плата за риск как ставка дополнительной доходности в долях от 1. ( определяется на основе данных рейтингов, оценок аналитических компаний, анализа рынка аналогичных акций…)

Ракц = D + d

                             Ен + r

D  - дивиденд на одну акцию, руб

d  - ожидаемый прирост дивиденда на одну акцию, руб

  1. НА ОСНОВЕ ПОСТОЯННОГО РОСТА ДИВИДЕНДА

Этот метод является разновидностью метода ожидаемой доходности и имеет ограниченную сферу применения, так как основан на ряде допущений:

    • Дивиденды увеличиваются ежегодно с одинаковым темпом роста
    • Темп роста дивидендов отражает рост активов компании
    • Требуемая доходность больше темпа роста дивиденда (g, в долях от 1)

Дтреб  >  g

Ракц  = Dо (1 + g )

Дтреб – g

Dо – дивиденд на одну акцию., выплаченный компанией в предыдущем году

Недостатки этого метода связаны с тем, что:

·  На практике g  изменяется неоднородно, от этого метод проигрывает в точности

·  Темп роста дивидендов чаще всего не отражает рост активов компании, а наоборот, если компания реинвестирует прибыль в свое развитие, она вынуждена снижать размер дивиденда в текущем году. Но это снижение способствует росту активов и дает основание ожидать прироста дивиденда в будущем.

  1. МОДИФИЦИРОВАННАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ

Этот метод является развитием метода постоянного прироста дивиденда с учетом недостатков последнего. Он учитывает влияние реинвестирования прибыли на рост ценности акции. Допустим часть прибыли  реинвестируется в развитие фирмы с доходностью на уровне( r), тогда

Ракц  = Пр (1 – b)

           Дтреб – bхr

Пр – прибыль, ожидаемая в будущем году в расчете на одну акцию, руб

B    -  доля прибыли, направленная на инвестирование

  1. МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Этот метод применяется для определения стоимости акции, если планируется  долгосрочное владение. Служит ориентиром при определении верхней границы цены акции.

Вкладывая деньги в акцию мы лишаем себя возможности получения прибыли по альтернативному варианту вложения.

Доходность вложения обычно прямо пропорциональна связанному с ним риску. Существует понятие среднерыночной доходности или требуемой доходности, а также доходности безрисковых вложений, которые могут быть использованы в качестве нормы дисконта при приведении стоимости будущих выплат к настоящему моменту. При выборе нормы дисконта можно ориентироваться на ставку рефинансирования ЦБ, банковские ставки доходности по депозитным вкладам, а также предполагаемую или отчетную доходность по собственным альтернативным вариантам вложений.

Чтобы оценить стоимость ценной бумаги или доход от биржевой операции с ней необходимо каждую денежную выплату по ней отдельно привести к настоящему моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования.

kд = 1/ (1 + Е)t,

PV = FV · kд, где Е – норма дисконта в долях от единицы за стандартный период времени;

t - количество стандартных периодов, прошедших с момента начала операции;

PV, FV – настоящая и будущая стоимость выплат по ценной бумаге или операции с ней.

S  - сумма выплаты по акции, руб ( это могут быть не только дивиденды, но и другие поступления, связанные с владением акцией: льготные цены при закупке сырья, расширение рынка сбыта, уменьшение затрат на доставку, а также доход от продажи акции, прирост курсовой стоимости…)

i  -  номер года владения акцией

n -  срок владения акцией

ПРИМЕР Задача N 5 (Метод дисконтированных денежных потоков)

                    Задача N 1 (Определение доходности акций)

                    Задача N 2 ( Понятие текущей доходности)

Учет приобретения контроля при оценке акций см. в Приложении 1.

ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство эмитента возместить инвестору номинальную стоимость ценной бумаги в определенный срок с уплатой  процентов.

При оценке облигаций применяется метод дисконтированных денежных потоков.

Скачать файл