Определение стоимости предприятия с помощью трех подходов – затратного (имущественного), доходного и сравнительного, страница 5

Показатели	Прогнозные года
	2003	2004	2005	2006
Выручка от реализации, тыс.руб.	6835,0	7794,0	8887,0	10134,0
Себестоимость продукции, тыс.руб.	6523,0	7431,0	8467,0	9648,0
Денежный поток для собственного капитала, тыс.руб.	384,0	232,0	181,0	137,0

4.2. РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

При расчете денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования может быть определена с помощью двух моделей: модели оценки капитальных активов и модели кумулятивного построения.

Модель оценки капитальных активов основана на информации фондового рынка.

В основе модели кумулятивного построения лежит безрисковая норма доходности, к которой прибавляется норма доходности за риск инвестирования в данное предприятие.

Ставка дисконтирования в этом случае вычисляется по формуле:

_,

где R_f  - безрисковая норма доходности, в качестве которой берется доходность по долгосрочным государственным облигациям; 13,4%;

S₁ – премия для мелких компаний ( учитывает необходимость повышенного уровня доходности по сравнению с крупными компаниями); до 75%  R_f;

S₂ – премия за риск, связанный с финансовым состоянием предприятия; до 75% R_f.

Таким образом, ставка дисконтирования будет равна:

4.3. РАСЧЕТ ДОЛГОСРОЧНЫХ ТЕПОВ РОСТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Долгосрочные темпы роста денежных потоков определяются по формуле:

_,

где g – долгосрочный темп роста денежных потоков;

CF_t - денежный поток в t-ом году.

Значение долгосрочного темпа роста будет равно:

_.

Отрицательное значение показателя говорит о том, что денежные потоки будут только уменьшаться.

4.4. РАСЧЕТ  КОНЕЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Конечная стоимость предприятия определяется по формуле:

_,

где CF_t – денежный поток в t-ом году;

CF_t+1 – денежный поток в постпрогнозном году;

t -  прогнозные года;

R – ставка дисконтирования;

g – долгосрочный темп роста денежных потоков.

По этой формуле стоимость предприятия составит:

Таким образом, стоимость предприятия, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, будет составлять 747,3 тыс.руб.

5. ЗАТРАТНЫЙ  ПОДХОД В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Подход к оценке имущества предприятия с точки зрения затрат – это определение его текущей стоимости на основе расчета восстановительной стоимости и определения физического, морального и функционального износа на дату оценки.

В рамках затратного подхода наиболее часто применяются метод чистых активов и метод расчета ликвидационной стоимости.

Рыночная стоимость методом чистых активов определяется как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и его обязательствами.

Ликвидационная стоимость предприятия – это разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию. К затратам, связанным с ликвидацией, относятся комиссионные затраты (оценочные, риэлторские и юридические услуги), налоги и сборы, уплачиваемые при продаже активов, затраты на хранение готовой продукции, незавершенного производства, машин, механизмов и т.д., пособия работникам предприятия, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами и другое.

В данной работе  используется ликвидационный метод оценки имущества, так как предприятие находится на грани банкротства.

Примем некоторые условия и рассчитаем ликвидационную стоимость поэтапно:

1.  Производственная деятельность прекращена, исключая деятельность по ликвидации.

2.  Предполагаемая выручка от ликвидации равна стоимости активов предприятия.

3.  Ликвидация активов предприятия и погашение его задолженности займет 24 месяца, оборудование будет ликвидировано через 9 месяцев, недвижимость – через 18 месяцев, другие активы – в течение 30-90 дней.

4.  Нематериальные активы, дебиторская задолженность и незавершенное строительство продуются сразу же после принятия решения о ликвидации предприятия.