Определение стоимости предприятия с помощью трех подходов – затратного (имущественного), доходного и сравнительного, страница 4

Показатели	Годы
	2000	2001	2002
Оборачиваемость активов,	0,56	0,50	0,58
в том числе в днях	643	720	621
Оборачиваемость оборотных средств,	0,80	0,69	0,82
в том числе в днях	451	524	438
Оборачиваемость собственных средств,	1,62	1,60	1,53
в том числе в днях	222	225	235

Показатели оборачиваемости предприятия довольно низкие и их динамика не сопровождается постоянным ростом, что свидетельствует о неудовлетворительной работе предприятия.

3.6. АНАЛИЗ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА

Кризисное финансовое состояние предприятия сможет привести к его банкротству.

Для расчета вероятности банкротства могут использоваться различные модели. Воспользуемся двумя из них – Z1 и Z2.

Z1= - 0,3877 + Кпокр. х (-1,0736) - 0,05789 х Заем.Ср.: А, где Кпокр. – коэффициент покрытия;

Заем.Ср. – заемные средства;

А – величина активов предприятия.

Z2=0,012 х ЧОК :А+0,014 х НП : А+0,033 х БП :А+0,006 х А :Заем.Ср.+0,999 х В :А, где ЧОК – чистый оборотный капитал;

НП – нераспределенная прибыль;

БП – балансовая прибыль;

В – выручка от реализации.

При Z2 меньше 1,8 считается, что вероятность банкротства велика.

Таблица 3.6.1

Модели банкротства

Модели	Годы
	2000	2001	2002
Z1	-1,54	-1,52	-1,61
Z2	0,56	0,67	0,79

Судя по таблице 3.6.1 вероятность банкротства предприятия велика. Однако данные модели были разработаны для западных предприятий и они не учитывают особенностей российской действительности. Несмотря на это, учитывая результаты предыдущих разделов, можно утверждать, что предприятие находится на грани банкротства.

4. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Доходный подход состоит в том, чтобы определить стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно приносить в будущем. Этот подход включает два метода – прямой капитализации и дисконтирования денежных потоков.

При методе прямой капитализации берется один временной период. Он используется, когда чистый доход оцениваемого предприятия в будущем периоде будет стабильным.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. В этом случае строится прогноз на 3-5 лет.

В данной работе используется последний метод.

4.1. ПРОГНОЗ ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ, СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ И ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА 2003-2005 ГОДЫ И 2006 ПОСТПРОГНОЗНЫЙ ГОД

Денежный поток представляет собой разницу между притоками и оттоками средств на предприятии. Он может быть рассчитан как для собственного, так и для инвестированного капитала. Рассчитаем денежные потоки для собственного капитала.

Денежный поток для собственного капитала равен сумме денежных потоков от основной, инвестиционной и финансовой деятельностей, то есть это сумма чистой прибыли, амортизационных отчислений, изменения величины текущих обязательств, изменения суммы задолженности и изменения величины собственного капитала за вычетом изменения величины текущих активов и изменения суммы долгосрочных активов.

Прежде чем рассчитать денежные потоки необходимо спрогнозировать изменения выручки от реализации и себестоимости продукции.

Для облегчения расчетов воспользуемся программой АЛЬТ-Инвест^ТМ3.0.

С помощью этой программы были получены прогнозные значения выручки от реализации, себестоимости продукции и денежных потоков на 2003-2005 годы и на 2006 год, который рассматривался в качестве постпрогнозного периода.

Таблица 4.1.1

Прогнозные значения выручки от реализации, себестоимости и денежных потоков