Экономика и менеджмент \ Финансовый анализ

Нестационарная стохастическая модель переменного роста для оценки стоимости некотируемых активов, страница 5

В результате получим

, .

Имея ковариации доходностей, находим величину бета-коэффициента:

который можно интерпретировать, как оценку в силу свойства квазиинвариантности бета из [5] относительно периода расчета. Таким образом, имеет место равенство

Предположим, что n=5. В таблице 21.5 приведен расчет «наведенных» рублевых безрисковых ставок до года исходя из среднегодовой доходности к погашению государственных облигаций согласно данным газеты «КоммерсантЪ» за 16 мая 2003 г. Исходные данные для этой таблицы, будучи нанесены на график, дадут кривую доходности государственных облигаций, которые условно могут считаться безрисковыми.

Таблица 21.5

Расчет «наведенных» рублевых безрисковых ставок

	год	Среднегодовая ставка доходности к погашению в году t,	«Наведенная» безрисковая ставка за год t,
0	2003	-	-
1	2004	5,6	5,6
2	2005	6,9	8,2
3	2006	7,1	7,5
4	2007	7,6	9,1
5	2008	7,7	8,1
6	2009	7,8	8,9

В таблице 21.6 приведен расчет «наведенной» годовой инфляции до года , исходя из среднегодовой сравнения доходности к погашению государственных облигаций и еврооблигаций Минфина РФ согласно данным газеты «КоммерсантЪ» за 16 мая 2003 г.

Таблица 21.6

Расчет «наведенной» годовой инфляции

	гГод	Среднегодовая ставка доходности к погашению облигаций в году t,	Среднегодовая ставка доходности к погашению еврооблигаций в году t,	Среднегодовая инфляция рубля к доллару до года t,	«Наведенная» годовая инфляция рубля к доллару в годуt,
0	2003	-	-	-	-
1	2004	5,6	2,9	2,6	2,6
2	2005	6,9	3,2	3,6	4,6
3	2006	7,1	3,7	3,3	2,7
4	2007	7,6	4,0	3,5	4,1
5	2008	7,7	4,3	3,3	2,5
6	2009	7,8	4,4	3,3	3,3

В следующей таблице приведены результаты расчета прогнозных значений темпов роста дохода.

Таблица 21.7

Прогнозные значения темпов роста дохода

№ п.п.		0	1	2	3	4	5	6
1	год	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
2		4	3	3	2	2	2	1
3		1,7	2,6	4,6	2,7	4,1	2,5	3,3
4		5,7	5,6	7,6	4,7	6,1	4,5	4,3

Данные в столбце 0 взяты из экономических обзоров. Cредний темп изменения стоимости актива в году 0 согласно обзорам примерно совпадал с темпом изменения арендного дохода:

1 2 3 4 5 6

Скачать файл