Оценка эффективности участия предприятия в проекте. Оценка финансовой реализуемости проекта

Глава 10

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ участия в проекте

10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте

10.1.1. Общие положения

Эффективность проекта с точки зрения предприятий —участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям — показателями эффективности акционерного капитала). При их определении принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т. д.). Поэтому здесь учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. В частности, в притоки реальных денег включаются заемные средства, в оттоки — платежи по займам. В расчетах данного типа предприятие не отделяется от его акционеров. Поэтому под собственными средствами предприятия понимаются средства его акционеров, а расчеты между предприятием и акционерами (выплаты дивидендов акционерам) не учитываются. Для проверки финансовой реализуемости проекта используется другой денежный поток, где в притоках реальных денег учтены вложения собственных средств (т. е. дополнительные поступления от акционеров), а из их оттоков исключены выплаты дивидендов.

При разработке проектов часто встречаются две ситуации:

1)  объем поступающих внешних средств (например, займов) боль ше, чем требуется для финансирования проекта на данном шаге;

2)  на некотором шаге требуется осуществить затраты, не покрывае мые получаемыми на этом шаге доходами. В то же время эти зат раты могут быть покрыты доходами, полученными на предыду щих шагах.

В обеих ситуациях часть средств предприятия должна быть "зарезервирована". В этих целях необходимо создать "дополнительные фонды", в которые должны вкладываться избыточные средства с целью их расходования на последующих шагах (обычно предполагается, что такие фонды представляют собой срочные депозиты). В этом случае в денежных потоках учитываются оттоки в виде вложений в дополнительные фонды и притоки (поступления из дополнительных фондов, включая, например, проценты по депозитам при их закрытии). Обратим внимание, что средства, вложенные в дополнительные фонды, обычно используются менее эффективно, чем свободные средства предприятия: например, процент по депозитам меньше, чем норма дисконта. Поэтому вложения в дополнительные фонды снижают эффективность проекта.

На этапах разработки ТЭО и экономического мониторинга расчеты рекомендуется проводить в переменных ценах (при предварительных расчетах можно ограничиться прогнозом общих темпов инфляции, предполагая инфляцию однородной; для более точных расчетов желательно прогнозировать динамику цен по видам ресурсов). В качестве выходных форм здесь рекомендуются:

•  таблица отчета о прибылях и убытках предприятия;

•  таблица денежных потоков и показателей эффективности;

•  таблица для финансового планирования;

•  таблица прогнозных финансовых показателей.

Для акционерных предприятий — участников проекта эффективность проекта может быть оценена также с точки зрения акционеров этих предприятий. В таких целях определяются показатели эффективности проекта для акционеров. Каждому типу акций (например, обыкновенным или привилегированным акциям) соответствует свой индивидуальный денежный поток, на основе которого рассчитываются показатели эффективности проекта по соответствующим группам акционеров. В элементах этого денежного потока отражаются расходы и доходы акционеров, связанные с их вложениями в рассматриваемый тип акций. Такие расчеты носят ориентировочный характер, поскольку дивидендная политика устанавливается правлениями акцио