В умовах невизначеності, так би мовити, протиріччя між теоретично вірним та практично можливим підходом Теоретично досконалий підхід полягає в тому, щоб врахувати всі можливі варіанти сценаріїв грошових потоків У більшості випадків це важко чи неможливо взагалі, бо доведеться враховувати занадто багато альтер- натив, навіть якщо працювати з комп'ютером Методи дослідження невизначеності та ризиків можна розбити на три концептуальні групи Перша група методів робить спробу врахувати в явному вигляді всі альтернативні сценарії грошових потоків з конкретного важливого рішення До цієї групи належать методи пріоритетного стану (зіаіе ргегегепсе арргоасЬ) ЦІ методи теоретично красиві, але їх важко вико- ристовувати на практиці Досить часто методи, що використовуються на практиці, являють собою не більше ніж грубу, приблизну апроксимацію результатів, які мо- жуть бути отримані при використанні теоретично правильних підходів
Методи другої групи передбачають можливість повного узагальненого опису активів по компаніях, на основі якого можна буде визначити їх вартість Наприк- лад, можна скласти прогноз очікуваних грошових потоків за кожен прогнозний пе- ріод, а потім продисконтувати їх за ставкою з поправкою на ризик, визначаючи цим самим вартість активів Для оцінки облігацій замість очікуваних грошових потоків використовують обіцяні (найімовірніші) грошові потоки В моделі оцінки капітальних активів (саріїаі аззеіз рпст§ тосіеі) передбачається, що відомий (3- коефщієнт (міра системного ризику, який не може бути диверсифікований), що ха- рактеризує залежність між вартістю активів даного виду І вартістю ринкового пор- тфеля Інвестицій У моделях оцінки опцюнів (орпоп рпст§ тосіеі) потрібно з само- го початку передбачати, що зміна вартості активів даного виду (чи Іншого виду, тісно з ним пов'язаного) підпорядковується заданому розподілу ймовірностей, І задати потрібні параметри розподілу (такі як дисперсія, кореляція І т ш ) У методі достовірного еквівалента (сейатгу еяшуаіепсе арргоасЬ) оцінка невизначених гро- шових потоків за кожен період зводиться в один показник, який відображає їх Імо- вірність та схильність Інвестора до ризику Всі ці методи спрямовані на визначення того, як ринок оцінить реалізовані Інвестиції
Третя група методів розроблена для того, щоб забезпечити поглиблене розумін- ня характеристик підприємницької діяльності, особливо — пов'язаного з ними ри- зику Це може принести певну користь, навіть якщо метод І не дає точного прогно- зу ринкової вартості підприємства Прикладами цих методів можуть послужити аналіз окупності (рауЬаск апаїузіз), аналіз чутливості (зепзШуІгу апаїузіз), стратегі- чне планування тощо
Хоча наведені вище підходи й можуть вступати в суперечність, їх можливо ви- користовувати таким чином, щоб вони доповнювали один одного Щоб прийняти правильне стратегічне рішення, потрібно І) розуміти, яким чином можливі сцена- рії його реалізації вплинуть на ринкову вартість фірми в цілому, 2) усвідомлювати ризик конкретного проекту, 3) на основі своїх висновків з перших двох пунктів, оцінити вартість компанії так, щоб даний проект можна було порівняти з Іншими альтернативами
Існують різноманітні методики, які модифікують методи оцінки ефективності господарської діяльності з метою врахування ризиків. Суть основного завдання при цьому можна описати так як потрібно провести розрахунки, щоб навіть у разі їх неадекватності отримати результати, на які можна спиратися при виборі Інвес- тиційної альтернативи
Для оцінки ризику з практичного погляду застосовуються три підходи, багато в чому пов'язані з характером об'єкта
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.