Финансовые риски. Оценка степени риска финансовых инвестиций. Финансовый левередж

риска во всех трех вари­антах вложений в три вида ценных бумаг ниже, чем в большинстве вариантов вложений в два вида бумаг.

12.3. Операционный левередж

До сих пор мы рассматривали риски по отдельным видам деятельности предприятия. Кроме этих рисков, существует поня­тие степени риска деятельности предприятия в целом.

Степень риска деятельности предприятия зависит от соотноше­ния его выручки от реализации и прибыли, а также от соотношения общей суммы прибыли с той же суммой, но уменьшенной на величину обязательных расходов и платежей из прибыли, размеры которых не зависят от размеров самой прибыли. Прежде чем говорить о нюансах вопроса, рассмотрим схематичный пример. Допустим, выручка от реализации равна 1000 тыс. руб., а прибыль от реализации — 150 тыс. руб. Допустим также, что в периоде, следующем после того периода, в котором сформировались эти показатели, выручка от реализации увеличилась на 10%. В какой степени при этом увеличится прибыль от реализации, зависит от того, что явилось причиной роста выручки. Если увеличились цены, а не натуральный объем продаж, то прибыль составит: 1100 — (1000 — 150) = 250 тыс. руб., т. е. увеличится в 2,5 раза. Если цены остались неизменными, а рост выручки обеспечило увеличение натурального объема выпуска и продажи продукции предприятия, то для расчета прибыли надо знать размер постоянных и переменных затрат в базисной выручке от реализации.

Предположим, что в базисной выручке от реализации из 850 тыс. руб. затрат на реализованную продукцию 500 тыс. руб. — перемен­ные и 350 тыс. руб. — постоянные. Тогда при росте выручки от реализации на 10% прибыль от реализации составит: 1000 х 1,1  — 350 — 500 х 1,1 = 200 тыс. руб., т. е. увеличится не в 2,5 раза, как при росте цен, а только в 2 раза.

Не занимаясь прямыми расчетами, а только зная соотношение выручки и прибыли от реализации в базисном периоде, можно ответить на вопрос, в какой степени изменится прибыль при том или ином изменении выручки от реализации. Отношение выручки к прибыли от реализации в базисном периоде составило 1000/150  = 6,67; если выручка от реализации за счет роста цен увеличилась на 10%, то прибыль от реализации должна вырасти в 6,67 раза больше чем выручка, т. е. на 66,7%. Проверим это: (250 — 150) : 150 х 100 = 66,7%. Отношение выручки к прибыли от реализации, равное 6,67, означает, что темп прироста прибыли в 6,67 раза превышает темп прироста выручки от реализации. Наоборот, в случае снижения выручки на 10% прибыль от реализации умень­шится на 66,7%. Выручка от реализации при заданном условии составит 900 тыс. руб., а прибыль от реализации будет равна 900 — 850 = 50 тыс. руб. (затраты не меняются, меняются только цены). Темп снижения прибыли: (150 — 50)/150 х 100 = 66,7%.

Если выручка от реализации увеличилась за счет увеличения натурального объема продаж, то одновременно пропорционально росту выручки выросли и переменные затраты. В этом случае соотношение темпов прироста выручки и прибыли надо рассчиты­вать, используя показатель выручки за вычетом переменных затрат: (1000 — 50) : 150 = 3,33. Таким образом, в данном случае можно утверждать, что при росте выручки на 10% прибыль увеличится на 33,3%. Проверим это на рассчитанных выше показателях: выручка увеличилась за счет роста натурального объема на 10%, а темп прироста прибыли составил: (200 — 150) : 150 х 100 = 33,3%. Следовательно, и в этом случае подтверждается, что темп прироста прибыли во столько раз превышает темп прироста выручки от реализации, во сколько