Определение стоимости бизнеса по сравнительному подходу, страница 3

Различают следующие виды мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

·  • Цена/прибыль

·  • Цена/денежный поток

·  • Цена/дивидендные выплаты

·  • Цена/выручка от реализации

К моментным показателям относятся:

·  • Цена/балансовая стоимость активов,

·  • Цена/чистая стоимость активов.

Исходя из полученных данных и с учетом отраслевых особенностей оцениваемого предприятия были выбраны следующие оценочные мультипликаторы:

·  MVE/ Чистая прибыль

·  MVE/Ebitda

·  MVE/ Балансовый капитал (валюта баланса)

·  MVE/ Собственный капитал

·  MVE/ Чистые активы

Данные показатели (мультипликаторы) рассчитываются по каждому предприятию-аналогу. После чего, умножая соответствующий показатель оцениваемой компании на мультипликатор, получаем ряд оценок стоимостей, путем взвешивания которых находим оценку стоимости оцениваемой компании, полученную на основе информации по компаниям-аналогам. Таким образом, расчет рыночных мультипликаторов проводится в следующей последовательности:

·  Рассчитывается величина капитализации или рыночная стоимость собственного капитала компании-аналога (числитель).

·  Определяются соответствующие финансовые или производственные показатели (знаменатель).

Расчет рыночной капитализации компании

Были рассмотрены сделки с акциями, заключенные в период с сентября по декабрь 2006 г. Для каждой компании рассчитывается рыночная капитализация по данным Данные Фондовой биржи РТС.

Таблица 8‑1

Котировки акций сопоставимых компаний

* Данные Фондовой биржи РТС

Расчет мультипликаторов на основе выбранных финансовых и производственных показателей представлен в таблице:

Таблица 8‑2

Расчет мультипликаторов

Мультипликаторы, рассчитанные для различных фирм-аналогов, существенно отличаются друг от друга. В связи с тем, что каждая из фирм-аналогов имеет различную степень соответствия оцениваемой фирме, итоговый мультипликатор рассчитывается как средневзвешенный. В общем случае, чем больше отклонение фирмы-аналога от оцениваемой фирмы по показателю, который является базой сравнения, тем меньший удельный вес имеет мультипликатор, рассчитанный на основе этой фирмы-аналога.

Учитывая, что указанные выше мультипликаторы, приведены справочно, стоимость по Российским компаниям-аналогам не рассчитывалась.

8.3. Расчет рыночных мультипликаторов по Зарубежным Компаниям

Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. Мультипликатор рассчитывается по всем аналогичным предприятиям, затем выбранная величина мультипликатора используется как множитель к аналогичному показателю оцениваемой компании.

Исходя из полученных данных и с учетом отраслевых особенностей оцениваемого предприятия были выбраны следующие оценочные мультипликаторы: