Стоимость опционов: факторы, влияющие на их цену. Хеджирование и спекуляция на фьючерсных рынках

18.1. Факторы, влияющие на цену опционов

Стоимость опциона колл в день его исте­чения (закрытия). В день закрытия цена опциона колл (V_c)=0, либо +  значение = разнице ме­жду ценой исполнения (Е) и рыночным курсом соот­в акций (S):

K_c = max{0, S-E}.

Min стоимость опциона колл ( внутренней стоимостью) — доход при не­медл исполнении опциона. если рыночная стоимость базовой акции выше, чем цена исполнения, будет иметь место доход = цена акции на фондовом рынке - цена исполн опциона.

Абсолютный максимум стоимости опциона колл в любой момент — это рын стоимость акции в этот момент.Пусть по одной и той же цене предлагают на выбор:

а)          купить акцию;

б)         купить опцион на эту акцию.

В будущем вариант (б) будет либо исполнен (если S > Е), либо от­брошен как невыгодный. Если он окажется исполнен, стои­мость = будущий курс акции (S) - цена исполн опциона (Е),она всегда меньше будущ курса акции, владение которой предусматр вариант (а).

Если опцион стоит 0,лучше владеть акцией, при падениях курсов  она все равно будет иметь ценность. Рыночная цена опциона д.б.в диапазоне:S-Е < V_c < S.

Срочная премия опциона - часть стоимости опциона, обусловл временем  у владельца временем  до истечения опциона

Пусть цена колл-опциона с ценой исполнения 100 USD = 9 USD при текущей цене акции 105 USD: времен­ная стоимость опц =  4 USD . If текущ цена акции не 105 USD, а 90 USD, то временная стоимость рассматриваемого опциона равна 9 USD, поскольку внутренняя стоимость у него в этом случае отсутст­вует.

Определив диапазон изм стоимости опциона как функции от знач рыночного курса акции, основные законом-ти взаимосвязи межд парам-ми.

1.  Если рын. курс акции равен нулю, то стоимость опциона также равна нулю,опцион колл никогда не будет исполнен, а значит, он не имеет стоимости.

2.  Сростом курса акции при прочих равных условиях увеличивается и стоимость опциона.

3.   Если курс акции выше цены исполнения опциона, то рост первого на 1 USD ведет почти к такому же росту стоимости опциона (

If рын курс акции превосходит цену исполн опциона колл, так что к дате истечения (закрытия) он  не упадет ниже уровня исполн. В усл очевидн исполнения опциона любое изменение курса акции вызовет равное по величине изменение ожидаемой от опциона прибыли = рыночный курс акции – цена исполн опциона.

4. При увеличении курса акции рост стоимости опциона колл ус­коряется.

1.Цена исполнения опциона чем она ниже, тем выше стоимость опциона колл.

2. Безрисковая ставка процента. При  испол­н опциона колл его владелец получает опред выгоду от роста рыночного курса акции, если не станет исполнять опцион немедленно., чем выше безрисковая став­ка процента, тем больше стоимость опциона колл. чем дальше во времени срок исполн опциона, тем больше доход по безрисковой ставке,определяя стоимость опциона колл в зависимости от вре­мени, оставшегося до момента истечения (закрытия).

3. Изменчивость (волантильность) курсов акций.

Ifожидаемый будущий курс акций одинаков, ожидаемая доходность выше у менее ста­бильных акций. исполнения опциона.  

18.2. Хеджирование и спекуляция на фьючерсных рынках.

Хеджирование на фьючерсных рынках —биржевое страхование от неблагоприятн изменения цен, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсный контрактов на эти же товары или, другими словами, цен на физ. и фьючерсном рынках.

В связи с его двойств. характером, одновременной опоры на цену реального товара и цену в фьючерсном контракте,  обеспечивается связь биржевого рынка фьючерсных контрактов с рынком реал товара.

Хеджирование на фьючерсной бирже осуществляют компании, + частные лица,являющ участниками рынка реальных товаров: производители переработчики, торговцы.

Короткий хедж. Предположим, что в данный момент t₀ инвесте: владеет некоторыми активами и собирается их продать в момент t (t > to),т.е. инвестор на временном промежут­ке (to, t) занимает короткую позицию по исходным активам.

Хеджирование от возм будущ сниж цены актива на первичном рынке осуществ продажей фьючерсного контракта (короткий хедж). Хеджер продает фьючерс на хеджируемый актив (открывает короткую позицию) по цене исполнения фью­черсного контракта в момент времени. В дату поставки по фьюч контракту поставляет свой актив на биржу (склад, депозитарий), и расчетная па­лата перечисляет ему соответствующую денежную сумму – безрисковая стратегия.

Длинный хедж. В момент t₀ инвестор хочет купить актив в момент t (t > t₀), то на временном ин­тервале [to, t] инвестор занимает длинную позицию по данному акти­ву, открывая длинную позицию во фью­черсном контракте на эти активы с датой поставки в момент t. В этом случае в нужный момент времени он сможет купить активы по зара­нее установленной цене, т. е. без риска.

Для применения простейших стратегий хеджирования необходи­мо наличие фьючерсных контрактов на данный вид активов, согласо­ванных с исходной позицией инвестора как по срокам, так и по объе­мам. Такие фьючерсные контракты существуют не всегда. Простейшие стратегии хеджирования имеют существенный не­достаток: они полностью исключают возможность получения прибы­ли при благоприятных изменениях цен исходных активов.

Возможность при­менения более сложных стратегий, в которых:

— используются фьючерсные контракты с датами поставок, не со­гласованными с исходной позицией инвестора;

хеджируется не вся позиция инвестора по исходным активам, а часть.Основой фьючерсной торговли-единство хеджирования со спекуляцией, рыночный спекулянтд принимает риск хеджера на себя. Биржевая спекуляция —  способ получения прибыли в процес­се биржевой фьючер торговли на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на различные виды товаров (активов). нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджи­рованием и биржевых спекулянтов

простые спекулятивные стратегии базируются на прогнозе фьючерсной цены, в основе динамики которой лежит постоянное из

менение стоимости соответствующего актива фьючерсного контр та.

Открывается одна или  несколько одинако­вых позиций на продажу (покупку) и в последующем закрытии их об­ратными (офсетными) сделками с целью получения желаемого объе­ма прибыли или минимизации убытков в случае ошибочности сделанного спекулянтом прогноза.

Другие стратегии, опирающиеся на прогноз в разнице (спрэде) в ценах фьючерсных контрактов на одни и те же активы, которые отли­чаются друг от друга.

Временной спрэд используется при

— спрэд «быка», или покупка спрэда;

— спрэд «медведя», или продажа спрэда;

— комбинация спрэда «быка» и спрэда «медведя», или спрэд «ба­бочка».

— ставки будет расти быстрее, чем на дальние месяцы, или в случае сни­жения рыночных