Управление операционным валютным риском. Эффект финансового левериджа

способы хеджирования риска, связанные с существующими валютными позициями, заключаются в основном в варьировании сроков платежей и использовании возможности взаимозачетов обязательств и дебиторской задолженности. Сюда относятся авансовые платежи, скидки за платеж наличными, искусственное ускорение или задержка платежей по внешнеторговым сделкам. Внутренние способы хеджирования риска, связанные с будущими валютными позициями заключаются в разумном выборе валюты платежных документов, изменении продажных и трансфертных цен, изменении активов и пассивов баланса.

 Самым распространенным способом внешнего хеджирования является покрытие валютного риска на срочном валютном рынке.

 Наиболее эффективной организационной формой уменьшения операционного валютного риска является создание в международной компании реинвойсингового центра – отдельного филиала компании, который централизованно занимается всеми валютными рисками, возникающими в ходе международной торговли.

2) Эффект финансового левериджа.

Финансовый риск компании обуславливается прежде всего структурой источников ее финансовых средств и, в частности,  соотношением из по признаку собственного и заемного капитала. Финансовый левередж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль инвестиционного проекта (компании) путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов; варьированием соотношения собственных и заемных средств с целью оптимизации процентных выплат. Вопрос о целесообразности заемных средств связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала. Действие финансового рычага демонстрирует формула Du Pont, использующаяся для оценки уровня доходности собственного капитала копании (ROE – return on eguity). Где К_р– коэффициент рентабельности продаж;К₀– коэффициент оборачиваемости активов;      (К_р *К₀)= ROA (return on assets) – коэффициент доходности активов; FL– финансовый леверидж. Интересно, в каких условиях влияние финансового рычага на ROE оказывается положительным? Ведем следующие обозначения: NI– чистая прибыль, GI – прибыль до вычета процентов и налогов (балансовая прибыль EBIT); Е – собственный капитал, D– заемный капитал; j – процентная ставка на капитал; t– ставка налога. Тогда (см формулу). Или , учитывая что GI*(1-t)/(E+D)=r (это операционная производственная доходность): ROE= r+(r-i)*D/E, где i=(1-t)*j (i- скорректированная ставка на капитал после уплаты налогов). Полученное выражение ROE наглядно показывает, что воздействие финансового рычага, сила которого определяется отношением D к E, зависит от соотношения r и i. Если r>i  компания получает от инвестированного ей капитала прибыль, превышающую сумму, которую должна выплатить кредиторам. Благодаря этому, создается избыток средств, которые распределяются между акционерами, и следовательно повышается ROE. Если наоборот, то компании лучше не занимать средства. В эффекте финансового рычага можно выделить две составляющие: 1) Дифференциал – разность между операционной рентабельностью активов и скорректированной (на величину ставки налогообложения прибыли) ставкой процента по заемным средствам. 2) плечо финансового рычага, определяемое соотношением собственного и заемного капитала. Связь между ними тесная. Чем больше плечо, тем, как правило, меньше дифференциал.

Существует другой подход оценки финансового рычага, предполагающий