Методика оценки доходности срочных валютных контрактов

2. Методика оценки доходности срочных валютных контрактов

При заключении форвардных контрактов очень важное значение приобретает правильное определение форвардной (будущей) цены, поскольку в таком случае, когда валютный дилер сделает ошибку или неточность при определении форвардной цены, он будет иметь очень большие расходы, которые могут привести к банкротству коммерческий банк или финансовую компанию. При заключении форвардной сделки цена определяется в ходе переговоров между контрагентами. Однако для этого каждая из сторон должна уметь определить ту исходную позицию, с которой целесообразно начинать переговоры  относительно форвардной цены.

В финансовой практике для этой цели используется теоретически безрасходный форвардный курс.  Он может быть определен с учетом процентных ставок по валютам, с которыми проводятся форвардные операции. Рассмотрим следующий пример. Допустим, курс российского рубля к белорусскому рублю на момент заключения форвардного контракта на спотовом  рынке был 74 рублей за 1 российский рубль. Процентные ставки на денежном рынке по операциям с белорусскими рублями составляли 78%, а по операциям в российских рублях– 24%. Потребуется определить теоретический 45-тидневный  форвардный курс белорусского рубля к российскому рублю, учитывая, что протяженность процентного года по операциям в рублях РБ составляет 365 дней, а в российских рублях – 360 дней [19, с.509].

Исходя из этих условий, форвардный курс белорусского рубля к российскому рублю можно определить по следующей формуле:

где fkBYB/RUB – форвардный курс белорусского рубля к российскому рублю;

       skBYB/RUB – спотовый курс белорусского рубля к российскому рублю;

       iBYB – процентная ставка по операциям в белорусских рублях;

       iRUB – процентная ставка по операциям в российских рублях;

       d – срок форвардного контракта;

       KBYB – календарный период начисления процентов по операциям в белорусских рублях;

       KUSD – календарный период начисления процентов по операциям в российских рублях.

Если ввести в эту формулу соответствующие значения, получим следующую величину теоретически безрасходного 45-тидневного форвардного курса белорусского рубля к российскому рублю:

Суть приведенной выше формулы заключается в следующем. Форвардный курс российского рубля к белорусскому рублю при прямой котировке  должен ровняться соотношению:

fkBYB/RUB =   fBYB/  fRUB

где   fBYB  - сумма форвардной операции в белорусских рублях;

        fRUB – сумма форвардной операции в российских рублях.

Сумма форвардной операции в российских рублях определится суммой контракта [Приложение А] на момент его заключения плюс прирост этой суммы в том случае, когда она будет положена на депозитный вклад под установленные  проценты.

Допустим, заключается форвардный контракт на приобретение 674520 российских рублей при спотовом курсе 74 белорусских рубля. Тогда эквивалентная сумма в белорусских рублях составит:

74 x 674520 = 49914480 белорусских рублей.

Наращенная величина этой суммы за 45 дней определиться в размере:

674520 x (1 + (24/100) x (45/360)) = 694756 российских рублей.

Такие же расчеты можно сделать и при условии, что мы эквивалентную сумму 10315000 тыс. BYB положим на депозитный вклад с выплатой 78% годовых. Получим следующую величину:

49914480 x (1 + (78/100) x (45/365)) = 54714475 белорусских рублей.

Получим эквивалентную сумму прироста в белорусских рублях, поделивши которую на наращенную величину российских рублей, определим теоретически безрасходный форвардный курс. В нашем примере он составит:

54714475/694756 = 78.8 белорусских рублей.

В финансовой практике, кроме теоретически безрасходного форвардного курса, используется приблизительный форвардный курс, который определяется как сумма в котированной валюте по курсу спот, увеличенная на сумму процентов, которая будет получена при размещении этой суммы в виде депозитного вклада на период, равный срочному форвардному контракту. При ставке процентов, равной абсолютной величине разности процентных ставок по котировочной валюте и валюте, которая котируется, при условии протяженности процентного года 360 дней, расчеты делаются следующим образом. Сначала определяется форвардная маржа по формуле:

fm = (iBYB - iRUB)/100 x d/360 x sk Bk BYB/RUB,

где fm – форвардная маржа;

       iBYB – iRUB – разность процентных ставок по депозитным вкладам в белорусских рублях и российских рублях.

Рассчитанная форвардная маржа затем умножается на спот-курс.

В нашем примере при определении цены 45-тидневного контракта белорусский рубль будет котировочной валютой, а российский рубль – валютой, которая котируется. Тогда форвардная маржа определится в размере:

((78 – 24)/100) x (45/360) x 74 = 5 белорусских рублей,

а приблизительный форвардный курс –

74 + 5 = 79 р.

При теоретически безрасходном форвардном курсе 78.8 белорусских рублей.

Нужно отметить, что такие расчеты эффективно используются в странах со стабильной экономикой. В условиях нестабильной экономики форвардные курсы в большей степени ориентируются на курсы наличной скупки, чем на курсы межбанковской валютной биржи. Поэтому приведенные выше расчеты используются только в качестве предыдущей приблизительной величины для будущих переговоров [19, с.511].

Вторичный рынок для форвардных контрактов очень узкий или отсутствует совсем. Однако это не исключает того, что форвардный  контракт может быть перепродан  на протяжении термина его действия. Поскольку на спотовом рынке курс валюты меняется, то и  сам контракт приобретает определенную цену, которая определяется как разность между стоимостью валюты по спотовому курсу на момент продажи контракта и приведенной стоимостью по курсу поставки. Как известно, покупательная способность денег с течением времени меняется. Денежные средства на данный момент и через определенный отрезок времени могут иметь при ровной номинальной стоимости разную покупательную способность. На современном этапе экономики и присутствии инфляции деньги, не вложенные в инвестиции или на банковский депозит, очень быстро обесцениваются. В связи с этим при осуществлении финансовых расчетов необходимо будущие доходы или расходы приводить на сегодняшний день.

Вернемся к прошлому примеру с приобретением 674520 российских рублей по 45-тидневному форвардному контракту. Допустим, контракт заключен по форвардному курсу 79 белорусских рублей за 1 российский рубль на сумму форвардной операции, которая составит:

79 x 674520 = 53287080 белорусских рублей.

Через 20 дней валютный дилер, который в следствии приобретения контракта занял длинную позицию, решил продать его. Курс российского рубля на спотовом рынке на момент продажи контракта поднялся с 74 белорусских рублей при его заключении до 75 белорусских рублей. Поэтому стоимость 25000 российских рублей на момент продажи контракта на спотовом рынке будет составлять: