Вмененные издержки по капиталовложениям. Оценка капиталовложений по дисконтированной стоимости. Период окупаемости капиталовложений

Вмененные издержки по капиталовложениям

Денежные средства, вовлеченные в программу капиталовложений, уже не могут быть использованы на получение прибыли каким-либо иным образом, следовательно, можно говорить об упущенной выгоде предприятия, или о вмененных (воображаемых) издержках.

Поэтому для оценки привлекательности принятия решения о капиталовложениях ожидаемые нормы прибыли по инвестициям сравнивают с нормами прибыли по инвестициям в ценные бумаги на финансовых рынках (акции, ГКО).

Пример. Предприятие находится в стадии освоения производственных мощностей, т.е. ежегодно наращивает объем производства. Как следствие, балансовая прибыль предприятия с каждым годом увеличивается на 500 у. е.

Предприятию предложен инвестиционный проект, в результате которого ежегодный прирост прибыли должен увеличиться в 3 раза, т.е. 1500 у. е. Проект рассчитан на 10 лет, а его стоимость составляет 8000 у. е. Для оценки привлекательности данного предложения необходимо проанализировать не только ожидаемый прирост прибыли, но и стоимость этого прироста – норму прибыли. Для данного примера она рассчитывается

 1,25 или 125 %.

Таким образом, на 1 у.е. вложенных средств предполагается получение чистого дохода в сумме 1,25 у.е. или норма прибыли по данному проекту составляет 125%.

Доход предприятия, который может быть извлечен им в результате инвестиций в высоконадежные ценные бумаги, считают вмененными издержками по капиталовложениям. Сравнивая этот доход с затратами на приобретение ценных бумаг, получают норму прибыли на ценные бумаги. Следовательно, капиталовложения необходимо осуществлять в те программы, которые способны принести предприятию прибыль выше суммы вмененных издержек, или норма прибыли по инвестиционному проекту должна быть не ниже нормы прибыли на высоколиквидные ценные бумаги.

Возвращаясь к примеру, можно сделать вывод: если рассчитанная норма прибыли по инвестиционному проекту (125%) выше нормы прибыли при вложении средств (8000 у. е.) в ликвидные ценные бумаги, то этот проект следует осуществить.

Таким образом, вмененные издержки являются минимально необходимым доходом, с которым сравнивается потенциальный доход от инвестиционного проекта.

Оценка капиталовложений по дисконтированной стоимости

Цель данного метода заключается в том, чтобы будущие поступления денежных средств показать в современной оценке, т.е. рассчитать приведенную стоимость. Таким образом, дисконтирование – это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем.

Пример. Инвестор имеет 200 тыс. руб. Предлагается два варианта размещения денежных средств.

Вариант первый. Положить в банк на депозит под 150%. Тогда через год инвестор получит:

Капитал сделал один оборот. Таким образом, при ставке 150% через год 200 тыс. руб. превратятся в 500 тыс. руб., которые инвестор получит через год.

Вариант второй. Положить в банк на 3 месяца под 120% годовых, затем, снять вклад, снова положить его на 3 месяца и так до конца года. В этом случае капитал сделает четыре оборота. Инвестор ежеквартально будет получать доход в размере 30% от вложенной суммы (120% : 4), т.е. выплаты составят по истечении первого квартала:

По истечении полугодия:

 = 338 тыс. руб.

По истечении девяти месяцев:

 = 440 тыс.руб.

По истечении года:

 = 572 тыс.руб.

В этом случае сегодняшние 200 тыс.руб. через год будут стоить 572 тыс. руб.

Подобные расчеты существенно упростятся, если воспользоваться формулой:

K_t = K * (1 + n)^t, где K_t – будущая стоимость капитала к концу года t, руб.;

К – дисконтированная стоимость капитала, руб.;

n – норма прибыли на вложенный капитал (процентная ставка) определяется отношением дохода к капитальным вложениям, %;

t – число оборотов капитала, лет (раз).

Если подставить числовые значения из примера, то получим:

K_t = 200 * (1 + 0,3)⁴ = 572 тыс. руб.

Таким образом, 572 тыс. руб. – это рассчитанная будущая стоимость, отражающая реальную цену первоначально вложенных средств – 200 тыс. руб. – после прохождения ими четырех оборотов при банковской ставке 120% годовых.

Данный алгоритм решения задачи называется расчетом сложных процентов.

Из формулы следует формула расчета приведенной (дисконтированной) стоимости – какой суммой K должен обладать инвестор, чтобы по истечении t лет при процентной ставке n получить желаемый капитал K_t:

K = K_t / (1 + n)^t или

K = K_t * 1 / (1 + n)^t, где 1 / (1 + n)^t – коэффициент дисконтирования.

Для облегчения расчета дисконтированной стоимости были разработаны специальные таблицы, где в зависимости от процентной ставки и года движения денег можно отыскать соответствующий коэффициент дисконтирования.

Также одним из способов определения экономической целесообразности