Корпоративные финансы в системе финансов экономики. Современные теории корпоративных финансов

предсказать по прошлым данным котировок акций динамику цены невозможно, прошлая информация (ранее полученная компанией большая прибыль или резкий рост акций за последние пять лет) не влияет на принятие инвестиционных решений. Таким образом, предполагается, что инвестор принимает решения на эффективном финансовом рынке, где в цене любого актива уже отражена вся прошлая информация и заработать прибыль можно только через обработку вновь приходящей информации. Текущая цена актива является самым лучшим сигналом для принятия инвестиционных решений. Для выполнения постулатов теории эффективных рынков требуется, чтобы приходящая к инвесторам информация была полной и симметричной, поведение участников рынка было бы рациональным и имелись возможности для арбитража, ценообразование активов должно быть справедливым (т.е. цена должна определяться приведенной величиной будущих выгод).

4. Принцип сопоставления выгод с принимаемым риском. Инвестор принимает большую часть решений в ситуации неопределенности и риска (когда результат инвестирования не гарантирован, имеет ту или иную вероятностную оценку). Сопоставление выгод но альтернативным вариантам всегда должно учитывать степень принимаемого риска. Традиционно предполается, что экономический агент является противником риска, т.е. из двух альтернатив с равным ожидаемым результатом выберет тот вариант, где риск меньше.

Концепция временной стоимости денег означает, что инвестор никогда не будет складывать абсолютные значения будущих выгод. Сложение и вычитание может применяться только к денежным потокам, оцененным на один момент времени (заметим, не обязательно это должен быть текущий момент, в ряде случаев корректнее проводить расчеты, приводя все выгоды к будущему моменту времени).

Предположения о совершенности рынка и его информационной эффективности позволяют утверждать, что наблюдаемые рыночные цены финансовых активов колеблются вокруг справедливой (истинной, подлинной) цены, а отклонения носят несистематический (случайный) характер и возможные выгоды от этих отклонений можно приравнять к нулю. Заметим, что не утверждается, что курс финансового актива всегда равен его справедливой стоимости. Речь идет о случайности отклонений, о возвращении в долгосрочной перспективе курса к справедливому уровню.

Альтернативой гипотезе эффективности рынков является поведенческая теория финансовых рынков, которая базируется на двух концепциях: ограниченного арбитража (limited arbitrage) и настроений инвесторов (эмоционального настроя, investor sentiment).

Концепция ограниченного арбитража — это теория поведения рациональных игроков рынка (арбитражеров) в окружении нерациональных инвесторов.

Концепция настроений инвесторов — это теория поведения самих нерациональных инвесторов. Эта теория объясняет на основе психологии, как реально на рынке формируются суждения инвесторов, возникает спрос на ценные бумаги фирмы и определяется рыночная стоимость этих ценных бумаг.

Концепция настроений инвесторов предполагает, что эмоции инвесторов цикличны, за оптимизмом и активными инвестиционными действиями следует усталость и разочарование результатами инвестирования, пессимизм, и поэтому для выстраивания инвестиционных стратегий следует прежде всего сосредоточиться на изучении поведения толпы инвесторов, выявлении тренда в ценах (следует найти скрытую закономерность, которой подчиняется цена актива). Инвестор должен заниматься не расчетами справедливой цены