В обзоре за 9 месяцев 2005 года было прогнозировано повышение ставки ФРС до 4,50% годовых на середину 2006 г. Рост ставок превзошел наши ожидания: на последнем заседании (31 января) ставка была повышена до уровня 4,50%. При этом устойчивые темпы роста экономики, развития рынка труда и перспективы повышения темпов инфляции в США позволяют предположить продолжение цикла повышения ставок. Краткосрочные казначейские облигации США на этом фоне выросли в доходности, однако возникла инверсия кривой ставок: краткосрочные доходности реагируют на изменение учетной ставки, в то время как долгосрочные ставки остаются неизменными. Причиной этому является существенный рост глобальный сбережений, особенно в азиатских странах, что формирует спрос на долгосрочные объекты инвестиций. Эта позиция подтверждается значительным объемом спроса, который иностранные (преимущественно азиатские) инвесторы продемонстрировали на первом за пять лет февральском аукционе по размещению тридцатилетних облигаций казначейства США. Позиция американского регулятора сегодня направлена на остановку в повышении ставок в ближайшее время, фьючерсы на процентную ставку составляют 5,00% на август 2006. Таким образом, целевое значение ставки повышается до уровня 5,00% годовых на середину 2006 г. После этого, в случае, если инфляционные показатели не превысят ожиданий (или превышение не будет существенным), ожидается остановка в повышении ставок. Упомянутое повышение также может быть приостановлено в случае замедления экономики. Если же рост цен на энергоносители продолжится и это отразится на росте потребительских цен, мы не исключаем дальнейшего ужесточения политики ФРС США с целью сдерживания инфляции. Ставка в этом случае может достигнуть 5,5%.
ВНУТРЕННЯЯ ЦЕНА ДЕНЕГ. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА УКРАИНЫ
Развитие банковской системы Украины в 2005 г. продолжалось высокими темпами: активы за год выросли почти на 60%. Вложения банков в ценные бумаги, несмотря на 80%-ный рост, по-прежнему занимают небольшую долю в кредитном портфеле (9%), лишь незначительно превышая объемы межбанковских операций.
Кредитование в 2005 г. росло опережающими темпами по сравнению с приростом депозитной базы банков. Его прирост по результатам года составил 61,9%, в основном за счет кредитов физическим лицам (+126,44%). Основная причина такой активности – развитие потребительского кредитования и ипотеки, которые занимают по трети кредитного портфеля физлиц. Депозитная активность физических лиц отставала от темпов кредитования населения, темпы ее роста составили 75,89% годовых. В целом по результатам 2005 года наблюдалось превышение кредитов над депозитами в размере около 20 млрд. грн., что повлекло за собой тренд роста ставок во второй половине 2005 года. Недостаток ликвидности банковской системы был компенсирован благодаря повышению капитала банков и международным займам.
По-прежнему наблюдалось отставание темпов роста капитала (+38,6%) от темпов роста активов. В связи с этим показатель адекватности регулятивного капитала снизился с 16,81% на 01.01.05 г. до 14,95% на 01.01.06 г. при нормативном значении 10%. При этом
отмечалось активное наращивание уставного капитала банками из первой десятки. Мы предполагаем, что другие крупные и средние банки в 2006 также займутся активным наращиванием капитала, (слияния, IPO, субординированный долг). Небольшие банки в условиях ужесточающейся конкуренции как со стороны крупных отечественных, так и со стороны иностранных банков будут вынуждены искать пути увеличения своей доли либо окажутся не у дел.
Общий тренд на межбанковском рынке на первое полугодие 2006 г., обусловленный выборами в Парламент – повышение ставок. Отток средств с депозитов (как населения, так и юридических лиц) приведет к недостатку ликвидности, который банки будут восполнять получением рефинансирования и внешними займами. Смягчающим фактором при этом станет ожидаемое нами снижение темпов роста кредитования (ежемесячный прирост – в пределах 4%), в основном благодаря вероятному снижению темпов роста ипотечных кредитов физическим лицам. Это снижение мы объясняем двумя факторами: во-первых, банки могут несколько ограничить портфели ипотечных кредитов благодаря вступлению в силу с 1 января 2006 г. Закона Украины «Об основах социальной защиты бездомных граждан и бесприютных детей». В законе указано, что для любых правовых действий с недвижимостью, право собственности (или использования) которой имеют дети, необходимо предварительное разрешение органов опеки. При этом ни четко прописанных механизмов выдачи таких разрешений, ни соответствующих подзаконных актов пока нет. Вторая причина – недоверие покупателей к первичному рынку недвижимости, связанное с крупной жилищной аферой в Киеве (Элита-центр), а также возможное «замораживание» новых строительных площадок властями на время проверок. При этом часть средств населения с рынка недвижимости, на наш взгляд, перетечет в депозиты, что также смягчит влияние оттока средств из банков в предвыборный период.
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.