Корпоративные финансы и финансовый менеджер. Корпоративные формы организации бизнеса. Цели финансового управления. Проблема посредничества и контроля над корпорацией

авторемонтных мастерских и последовательной "эрозией" своей репутаций, если бы они предвидели, что их политика получения комиссионных с продаж подтолкнет работников авторемонтных мастерских к обману клиентов.

Клиффорд В. Смит младший — профессор финансов в университете при Саймонской школе бизнеса в Рочестере. Он является редактором "Журнала финансовой экономики" Его исследования нацелены на корпоративную финансовую политику и структуру финансовых институтов.

Действуютлименеджерывинтересахакционеров?

Будут ли менеджеры в конечном итоге действовать в интересах акционеров, зависит от двух факторов. Во-первых, насколько тесно связаны цели руководства с целями акционеров? Этот вопрос относится к способу компенсации (оплаты труда) менеджеров. Во-вторых, может ли руководство быть заменено, если оно не преследует цели акционеров? Этот вопрос относится к контролю над фирмой. Как мы увидим в дальнейшем, существует ряд причин думать, что даже в крупнейших фирмах руководство имеет существенные мотивы работать в интересах акционеров.

Оплата труда руководства. Руководство часто имеет существенный экономический стимул для увеличения стоимости акций по двум причинам. Во-первых, оплата руководства, особенно высшего уровня, обычно увязана с финансовыми результатами в общем и часто со стоимостью акции в частности. Например, менеджерам часто предлагают право покупки акции по льготной цене. Чем больше стоимость акции, тем выгоднее такое право (опцион). Второй стимул, который имеют менеджеры, связан с карьерными перспективами. Лучшие исполнители могут получить повышение внутри фирмы. В общем, те менеджеры, которые преуспели в достижении целей акционеров, будут пользоваться большим спросом на рынке труда и, таким образом, требовать более высокие оклады.

Контроль над фирмой. Контроль над фирмой в конечном итоге всегда остается за акционерами. Они избирают правление директоров, которые, в свою очередь, нанимают и увольняют руководство. Механизм, с помощью которого недовольные акционеры могут заменить существующее руководство, называется борьбой доверенностей (полномочий). Доверенность — это полномочие голосовать по акции другого лица. Борьба доверенностей возникает, когда группа лиц просит других акционеров о передаче им прав голосовать по доверенности для замены существующего правления директоров, и таким образом заменить существующее руководство.

По-другому руководство может быть заменено путем захвата (покупки). Плохо управляемые фирмы являются более привлекательными приобретениями, чем хорошо управляемые, из-за существования большей потенциальной прибыли. Таким образом, избежание присоединения к другой фирме, чреватое увольнением или понижением в должности, является для руководства другим стимулом действовать в интересах акционеров.

Существующие теории и свидетельства сходятся во мнении, что акционеры контролируют фирму и что максимизация богатства акционеров является подходящей целью корпорации. Тем не менее, всегда будут возникать случаи, когда руководство преследует свои цели за счет акционеров, по крайней мере, временно.