История развития венчурного бизнеса. Причины неудач венчурного финансирования, страница 2

P/E – ожидаемая величина отношения цены акции к получаемому по ней доходу (на практике венчурные фонды часто рассматривают значения P/E=3, 4, 5, то есть доходность по акциям на уровне 33,3%, 25 %, 20 % годовых);

 - оценка рыночной стоимости проинвестированной компании.

                                                                                                (5.3)

где r – ставка дисконтирования;

 - приведенная к текущему моменту времени оценка рыночной стоимости проинвестированной компании.

                                                                                                          (5.4)

где S – оценка доли венчурного фонда в уставном капитале инвестируемой компании;

I – продисконтированная величина инвестиций.

5.7.2. Метод «Фёрст Чикаго»

                                                 (5.5)

где  - вероятность реализации i-го варианта развития инвестиционного проекта;

 - приведенная к текущему моменту времени оценка рыночной стоимости проинвестированной компании, соответствующая i-му варианту развития инвестиционного проекта;

 - приведенная к текущему моменту времени средневзвешенная оценка рыночной стоимости проинвестированной компании.

5.8. Основные этапы венчурного инвестирования

1.  Достартовый (seed investments)

Обычно до 300 тыс. долл., доходность от 50 % до 75 % годовых.

2.  Стартовый (Start up)

Обычно от 300 тыс. долл. до 3 млн. долл., доходность от 50 % до 75 % годовых.

3.  Этап начального расширения (early development)

Различные суммы инвестиций, доходность от 35 % до 50 % годовых.

4.  Этап быстрого расширения (profitable but cash poor)

Различные суммы инвестиций, доходность от 30 % до 40 % годовых.

5.  Подготовительный этап (bridge investments)

Различные суммы инвестиций, доходность от 25 % до 40 % годовых.

6.  Этап выхода (exit)

5.9. Ключевые функции венчурного инвестора

1.  Основная функцию – организация финансирования компании, обратившейся за инвестициями. Это инвестирование, как правило, осуществляется в несколько этапов.

2.  Участие в разработке и анализе реализации стратегии развития фирмы. Представители венчурного фонда входят в совет директоров, выступают в качестве консультантов в области экономики и финансов или оказывают содействие в привлечении консультантов в различных сферах науки, техники и т.д.

3.  Решение кадровых вопросов:

·  финансовый директор и главный бухгалтер, как правило, назначаются по представлению фонда;

·  при определенных обстоятельствах фонд может инициировать смещение руководства проинвестированной компании.

4.  Поддержка в организации размещения акций проинвестированной компании на рынке ценных бумаг.

5.  Стимулирование эффективной работы сотрудников проинвестированной компании через предоставление опционов на покупку акций компании на льготных условиях или их дарение.

5.10. Причины неудач венчурного финансирования

1.  Главная причина неудач – большая неопределенность большинства параметров венчурных проектов.

2.  Ошибки организации и управления проинвестированной компанией. Например, недооценка конкурентов, просчеты в маркетинге и т.д.

3.  «Перегрев» какой- либо подотрасли за счет избыточного финансирования со стороны венчурных фондов. Это приводит к возникновению излишнего числа фирм на каком - либо сегменте рынка с последующим неудачным развитием многих из них, что приводит к отрицательным результатам по вложениям венчурных инвесторов. Такая ситуация сложилась в середине 80-х годов на отдельных рынках компьютерного оборудования в США.

4.  Запаздывание с выведением продукции на рынок.

5.  Неудачи при разработке новой продукции (проигрыш по результатам НИР).

6.  Неожиданные изменения рыночной конъюнктуры.

Расчет доли венчурного фонда в уставном капитале проинвестированной компании на основе результатов прогноза ее развития с использованием финансовой модели.

                    (5.6)

где  - дивиденды, выплачиваемые проинвестированной компанией венчурному фонду в году t;

где  - доля венчурного фонда в уставном капитале проинвестированной компании;

div(t) – доля чистой прибыли проинвестированной компании за предыдущий год t-1, направляемая в году t на выплату дивидендов;

 - проценты, которые выплачивает венчурному фонду проинвестированная компания в году t, по предоставленному им кредиту;

 - возврат кредита, предоставленного венчурным фондом проинвестированной компанией, в году t;

 - выплата кредита, предоставленного венчурным фондом проинвестированной компанией, в году t;