исторических уровнях доли переменных затрат в процентах к выручке от реализации, влияния инфляции на величину затрат, ставки банковского процента и будущих ставок налогов.
Анализ инвестиций включает рассмотрение следующих вопросов: потребности в оборотном капитале, планы капитальных вложений и инвестиционная политика.
Анализ структуры капитала включает изучение существующей структуры капитала, выявление оптимальной структуры капитала, определение стоимости различных элементов, входящих в структуру капитала, расчет средневзвешенной стоимости капитала и выявление специфических факторов риска для компании.
Анализ остаточной стоимости подразумевает определение стоимости предприятия после окончания прогнозного периода. Остаточная стоимость может быть определена посредством использования ряда методов, в том числе путем применения ценовых мультипликаторов или формулы аннуитета.
Анализ ставки дисконтирования основывается на определении размера отдачи на вложенный капитал, которую инвестор посчитает приемлемой для дисконтирования ожидаемого потока платежей (т.е. денежного потока) в будущем для определения их текущей стоимости сегодня, с учетом риска инвестиций в данное предприятие.
На основании результатов анализа вышеперечисленных факторов, составляется прогноз чистых будущих доходов от деятельности предприятия за прогнозный период (т.е. 10 или 20 лет). Прогнозируемые таким образом будущие доходы называются «свободный денежный поток», который получают инвесторы, вложившие денежные средства в деятельность предприятия. Инвесторы включают в себя банки, предоставившие кредиты предприятию и владельцев акций предприятия. Данный вид денежного потока носит название «бездолговой денежный поток» (т.е. денежный поток, который получают совместно и акционеры и банки-кредиторы).
Для расчета бездолгового денежного потока необходимо к чистой операционной прибыли добавить расходы несвязанные с движением денежных средств (т.е. амортизацию основных средств и нематериальных активов) и вычесть увеличение оборотного капитала и капитальные вложения.
При расчете текущей стоимости, ставка дисконтирования должна определяться на той же основе, что и будущий денежный поток, к которому она применяется. Например, при дисконтировании бездолгового денежного потока должна использоваться средневзвешенная стоимость капитала. Кроме того, ставка дисконтирования должна рассчитываться либо с учетом инфляции либо без учета инфляции, в зависимости от расчета денежного потока. Если денежный поток был рассчитан с учетом инфляции, то ставка дисконтирования также должна включать инфляцию. Если денежный поток был рассчитан без учета инфляции, то ставка дисконтирования также должна быть рассчитана без учета инфляции.
Рассчитанная таким образом ставка дисконтирования применяется для определения текущей стоимости будущих доходов и остаточной стоимости. Сумма текущих стоимостей будущих денежных потоков и остаточной стоимости равна стоимости инвестированного капитала (т.е. собственный капитал плюс банковские кредиты) в случае применения модели бездолгового денежного потока. Для того, чтобы определить стоимость собственного капитала, необходимо отнять сумму банковских кредитов. После этого, необходимо применить дисконт за отсутствие ликвидности
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.
