Билет 21
1. Опционная стратегия «быка» колл
Спрэд "быка" колл предполагает покупку и продажу колла с одинаковыми датами истечения, но разными ценами исп-ния; причем цена исп-ния покупаемого колла должна быть в этом случае меньше цены исп-ния продаваемого колл-опциона. Спрэд «быка», как правило, приносит прибыль, если базовая акция растет в цене. В то же время он хар-ется ограниченной потенциальной прибылью и ограниченным риском.
Предположим, инвестор приобретает опцион на покупку акций с ценой исп-ния Е1=$100 за акцию, датой истечения — июнь, с уплатой премии Vc1=$5. Одновременно он продает опцион на покупку этих же акций с ценой исп-ния Е2=$105 за ед-цу с той же датой истечения, с получением премии в размере Vc2=$5. S – рын цена базовой акции.
Рассм-вая возможные соот-ния м/у параметрами S, Е1 и Е2 проанализир. соответствующие фин результаты инвестора.
1.Для вар-та S>Е2, предположим, что курс ст-сть базовой акции на момент истечения опционов составила, например, $110 за акцию. В этом случае оба опциона будут исполнены. По 1-ому из них инвестор на каждую акцию получит прибыль в размере: (S-Е1)-Vc1=(110-100)-5=5, а по 2-ому — убыток в размере: (Е2-S)+Vc2=(105-110)+3=-2. Общ. прибыль инвестора составит (5-2)=$3. В общем случае прибыль инвестора Pr рассчитывается по формуле: Pr=(Е2-Е1)-Vc1+Vc2.
2. Предположим, что Е1≤S≤Е2 взяв S=$102. 1-ый опцион в этом случае будет исполнен с убытком на кажд базовую акцию: (S-Е1)-Vc1=(102-100)-5=-3. 2-ой опцион исполняться, очевидно, не будет, что обеспечит инвестору прибыль на каждую акцию, равную премии, полученной им при продаже данного опциона ($3). Т.о., общая прибыль инвестора Pr=(S-Е1)-Vc1+Vc2 будет равна 0.
3. S< Е1. Оба опциона исполняться не будут. Общая прибыль инвестора от финансовых операций: Pr=-Vc1+Vc2 .
Обобщив результаты подобных расчетов для стратегии «спрэд "быка" колл», представленные в табл. 3.4, можно сделать следующие выводы:
1) мах убыток (риск) по рассм спреду реализуется в том случае, если цена базовой акции по истечении срока опциона будет ниже меньшего из страйков (S<min{Е1, Е2}). Его размер равен чистой инвестиции, т. е. разности м/у премиями проданного и купленного инвестором опционов колл;
2) мах прибыль по данному спрэду достигается по истечении срока опционов при любой цене базовой акции выше большего страйка (S>maх{Е1, Е2}. Ее размер может быть рассчитан как разность м/у страйками проданного и купленного опционов плюс мах убыток (риск);
3) т. без-ти всегда находится м/у двумя страйками и рассчитывается как разность м/у страйком проданного опциона и мах доходом.
График модели опционной стратегии «спрэд "быка" колл» представлен на рис. 3.13.
Инвестор, использующий данную стратегию, полагает, что цена на базовую акцию будет расти, но в то же время стремится оградить себя от убытков. Если бы инвестор был абсолютно убежден в своей правоте, он купил бы колл «июнь, 100». Однако продажа колла «июнь, 105» вместе с покупкой колла «нюнь, 100» дает ему позицию в абсолютных единицах более эффективную (чем просто покупка за 5 колл «июнь, 100») в том случае, если цена акции к истечению срока не поднимется выше $105. Этот факт на рис. 3.13 отображается с помощью пунктирной линии.
2. Горизонтальный спрэд
Гориз спрэд – одновр покупка и продажа опциона одного вида на один и тот же актив, когда опциону имеют одинаковую цену исп-ия, но разные даты истечения. Гориз) спрэд может иметь следующие подстратегии: • продажа краткосрочн колла и покупка долгосрочн колла; • продажа долгосрочн колла и покупка краткосрочн колла; • продажа краткосрочн пута и покупка долгосрочн пута; • продажа долгосрочн пута и покупка краткосрочн пута.
В кач-ве илл-ции исп-ния гориз спрэда рассм краткосрочн календарный спрэд колл, предполагающ продажу краткосрочн колла с одновременной покупкой долгосрочн колла с той же ценой исп-ия.
Пример. Инвестор продает 1 опцион на покупку акции с ценой исп-ия Е=$100 за ед-цу, датой истечения — июнь, с получением за это премии Vc1=5 за акцию и одновременно покупает 1 опцион на покупку этой же акции с ценой исп-ия $100, датой истечения—сентябрь, с уплатой за это премии Vc2=10.
На момент истечения июньского колла на фондовом рынке возможны след ситуации:
1. Если рыночн цена акции к июню упадет ниже цены исп-ия опциона (S<Е), то июньский колл истекает без исп-ия и его продавец имеет по нему прибыль в размере получ премии: Vc1=5 за акцию. После этого у него останется опцион на покупку в сентябре, за кот он заплатил премию $10. Поскольку курс акции существенно понизился, ст-сть сентябрьск колла будет мin, т.к. в этих усл-ях мало кто захочет его покупать. Предположим, его текущ ст-сть V’c2=1. Если инвестор продаст свой сентябрьсr колл за эту цену, его общ результат составит: (Vc1- Vc2+V’c2)=(5-10+1)=-4, т.е. убыток в $4 на каждую акцию.
2. Если курс базовой акции в июне превысит цену исп-ния плюс полученн премию (S>Е+ Vc1), то у инвестора по июньскому коллу из-за его исп-ия покупателем появляется убыток в размере разницы м/у ценой акции на фондовом рынке и ценой исп-ии плюс премия: (Е+ Vc1)-S. В то же время примерно на ту же величину становится более прибыльным сентябрьск колл, в результате чего общий убыток инвестора опять будет близок к его первонач затратам. Так, если рыночная цена акции на 1 июня поднялась до 1$20, результаты финансовых операций: • прибыль по июньскому коллу: (100+5)-120=-15; • прибыль от досрочного исп-ия сентябрьск колла: 120-(100+10)= 10; • общий результат (10-15)=-5, т.е. убыток в размере $5 на 1 акцию.
3. Если рын цена акции мало отклоняется от цены исп-ия опциона (S=Е), то июньский опцион или не исполняется, или принесет небольшой убыток либо небольшую прибыль. Сентябрьский же колл имеет большой потенциал возможн прибыли. Например, пусть рын курс базовой акции = $102, а новая ст-сть сентябрьск колла — $9. Фин результаты: • прибыль по июньск коллу: (100+5)-102=3; • убыток по сентябрьск коллу при его продаже - (10- 9)=1. Здесь невыгодным будет исп-ние сентябрьск колла, т.к. в этом случае убыток составит: (100+10)-102=8, что перекрывает прибыль от июньского колла.
Т. о, общий результат инвестора составит прибыль в $2 (3-1).
Стратегия гориз спрэда может исп-ся в случае статичного рынка, когда рыночный курс акций близок к цене исп-ия опциона.
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.
