положительная величина сальдо накопленного потока на интервале, последующим за периодом окупаемости.
Основной недостаток расчета периода окупаемости по денежным потокам наличности заключается в том, что в нем игнорируется фактор времени или альтернативные издержки капитала, используемого для финансирования инвестиций, и делается акцент (упор) на преимущества краткосрочных потоков наличности в начальный период.
Дисконтируемый срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP), учитывая стоимость денег во времени, устраняет отмеченный недостаток РР, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости DPP имеет вид:
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда DPP > PP.
Экономический смысл дисконтирования заключается в учете альтернативных издержек размещения капитала. Ставка дисконтирования должна ориентировать разработчиков проектов на учет наиболее эффективных альтернативных возможностей. Каждая компания или инвестор сами устанавливают размеры ставок дисконтирования, принимая во внимание все возможные варианты размещения своих финансовых средств. Очевидно, что ставка дисконта постоянно изменяется в зависимости от конъюнктуры финансовых рынков. В качестве ориентира можно выбрать среднюю процентную ставку доходов по наиболее надежным ценным бумагам (например, государственным облигациям) или банковскую ставку процента на депозитные вклады. В качестве дисконта можно принять и ставку дохода на средства, размещаемые в высоконадежных портфелях ценных бумаг (пакеты акций и облигаций различных банков и компаний, имеющие высокий рейтинг надежности), по которым ожидаются стабильные доходы. Иногда в качестве ставки дисконта берут величину ставки ссудного процента на рынке капиталов, сопоставляя таким образом рассматриваемый инвестиционный проект с вариантом предоставления ссуд на рынке капиталов.
Необходимо отметить, что метод расчета срока окупаемости широко используется в реальной практике. К его очевидным достоинствам могут быть отнесены:
1. Простота использования.
2. Обоснованность применения в условиях затруднений с денежными средствами, когда основной целью предприятия становится обеспечение себя ликвидными средствами.
3. Эффективность в условиях высокой степени риска инвестиций, в частности, при зарубежных инвестициях (особенно в странах с высоким политическим риском).
4. Предпочтительное отношение к инвестиционным проектам, которые могут быстро окупиться, со стороны кредитных учреждений.
Руководители предприятий часто составляют свое мнение об инвестициях исходя из доходов, которые дают проекты, инициированные ими самими. К тому же многие менеджеры полагают, что они не увидят в полной мере результатов долгосрочных инвестиций своей компании, что также приводит к смещению их выбора в сторону проектов с короткими сроками окупаемости.
Вместе с тем метод расчета периода окупаемости обладает и недостатками, самым серьезным из которых является игнорирование денежных поступлений после срока окупаемости инвестиций. Таким образом могут быть отсечены проекты с бóльшими сроками реализации, которые медленно «набирают ход».
Несмотря на столь очевидные недостатки рассматриваемого метода, он продолжает оставаться одним из самых используемых в реальной практике. Многие компании устанавливают периоды окупаемости для различных
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.
