Информационная база и методика определения эффекта финансового рычага

2. Информационная база и методика определения эффекта финансового рычага.

Как уже упоминалось в первой главе, в теории финансового менеджмента выделяют две концепции и, следовательно, две методики рассчёта эффекта финансового рычага:

1. Традиционная;

2. Основанная на финансовом риске.

Информационной базой для рассчёта силы влияния эффекта финансового рычага являются следующие данные:

·  бухгалтерский баланс;

·  отчёт о прибылях и убытках;

·  данные аналитического бухгалтерского учёта по счетам и субсчетам учёта кредитов и процентов за пользование ими.

На первый взгляд все в этой методике логично. Однако при практическом ее применении возникает ряд проблем следующего характера:

1. Требует уточнения вопрос, доходность какого капитала следует принимать в расчет: всего совокупного, или только собственного, или только операционного, обслуживающего процесс основной деятельности организации?

По мнению некоторых авторов, цену заёмного капитала надо сравнивать с доходностью не всего совокупного капитала, а только собственного капитала. Другие авторы считают такое решение не вполне логическим, так как в данной ситуации теряется смысл эффект финансового рычага, который сам по себе является одним из существенных факторов изменения доходности собственного капитала.

Встречается и другое мнение, согласно которому при расчете эффекта финансового рычага цену заёмных ресурсов следует сравнивать с доходностью

 операционного капитала, уровень которой определяется отношением прибыли от  основной деятельности к среднегодовой сумме операционного капитала (сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т. д.).

Эта позиция обосновывается тем, что заёмные средства могут быть использованы только в операционном процессе, их нельзя использовать для осуществления долгосрочных и краткосрочных финансовых инвестиций, а также направлять в другую область предпринимательской деятельности. В этом есть определенный резон. Согласно нормам белорусского законодательства, не допускается использование заёмных средств для нужд неоперационной деятельности. Так, в частности, запрещено за счет кредитов банков приобретать акции организаций.

Однако, по-мнению Савицкой, это несколько односторонний подход. Если заёмные ресурсы влились в общий денежный поток, то трудно выделить, где они в действительности находятся: в операционном или неоперационном цикле. Вложение заёмного капитала в операционную деятельность способствует вымыванию собственного капитала из оборота и создает возможность использования его в инвестиционном процессе с целью получения дополнительного дохода. А это в конечном итоге будет содействовать повышению доход­ности совокупных активов и рентабельности собственного капитала.

Исходя из выше изложенного, Савицкая считает более научно обоснованной точку зрения тех авторов, которые при расчете эффекта финансового рычага сравнивают стоимость заёмных ресурсов с доходностью совокупного капитала (RОА), вложенного в активы, независимо от того, работают они или простаивают, находятся в операционном или инвестиционном процессе. Рентабельность совокупных активов при этом рассчитывается отношением общей суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупных активов.[12,42]

Шевлюков А.П. при рассчёте влияния эффекта финансового рычага предлагает сравнивать стоимость заёмных ресурсов не с доходностью совокупного капитала (рентабельностью активов), а с экономической рентабельностью (отношением нетто-результата эксплуатации предприятия к сумме его активов). С данной точкой зрения согласен и автор данной курсовой работы, так как проценты за пользование кредитом хотя и подлежат выплате банку, однако в составе дохода от реализации является положительным эффектом деятельности организации.

2. Нужно выяснить и такой вопрос, что относится к заёмным средствам при расчете эффекта финансового рычага: вся их сумма или только задолженность по кредитам банка, издержки по заимствованию которых наиболее существенны. Одни авторы при расчете эффекта финансового рычага принимают во внимание только долгосрочные кредиты, проценты по которым выплачиваются за счет прибыли предприятия, другие же включают и краткосрочные кредиты, расходы по обслуживанию которых относятся на себестоимость реализации и уменьшают прибыль организации и рентабельность капитала.

''Некоторые авторы, кроме того, приравнивают к заёмным средствам и предлагают учитывать при расчете эффекта финансового рычага стоимость привилегированных акций, объясняя это тем, что их владельцы имеют право на дивиденды в любом случае (независимо от результатов деятельности). Это фактически приравнивает их к другим кредиторам''[12, с.44].

''При расчете эффекта финансового рычага в качестве заёмного капитала необходимо брать сумму задолженности по всем кредитам и займам, а также учитывать и сумму кредиторской задолженности, так как
эти средства, хотя бы из-за разрыва во времени при начислении и уплате, оказываются вовлеченными в кругооборот организации.

При этом можно выделить процентные, (т. е. имеющие цену) обязательства и беспроцентные. К первой группе относятся кредиты всех видов: банковский, налоговый, лизинговый, товарный (в форме отсрочки платежа и оформленный векселем), займы. Вторая группа включает кредиторскую задолженность (по оплате труда, перед бюджетом, органами соцстраха, учредителями, прочими кредиторами и т. д.). Что касается привилегированных акций, то, их не стоит учитывать при расчете эффекта финансового рычага''[7, с.104]