Введение в финансовый менеджмент. Взаимосвязь организационно-правовой формы бизнеса и налогообложения. Фактор времени в финансовых расчетах. Оценка ценных бумаг. Риск и доход, страница 9

                                                                          1\2

   + 2*W₂*W₃*R(X₂,X₃)* б(Х₂)* б(Х₃)

                                                                

III. Формирование портфеля ценных бумаг

Все инвесторы желают минимизировать риск и максимизировать  доходы. Однако наилучшие,  оптимальные сочетания риска и ожидаемых прибылей для разных инвесторов различны: все инвесторы глубоко индивидуальны.   Определяют три типа инвесторов по их отношению к риску :

   a) Опасающиеся  риска  - те,  кто требуют дополнительного дохода или премии за риск, без которых они не согласны включать данный вид активов в свой портфель.

   б) Нейтральные к риску -  не  требуют  дополнительной платы за риск, т.е. согласны рисковать, но не стремятся это делать.

   в) Любящие риск - те,  кто согласны платить за риск в  надежде,  что они могут не только проиграть, но и крупно выиграть.

Опасающийся риска инвестор, выбирая из двух видов ценных бумаг Х1 и X2,  предпочтет Х1,

         если Е₁  Е₂ б(X₁) < б(Х₂)

         или если Е₁ > Е₂ и б(Х₁)  б(Х₂).

    Такой способ  выбора  известен  как правило "средних и стандартного отклонения" ( правило Е-б).

   Среди всех возможных вариантов портфелей можно выбрать портфели, которые при заданном уровне риска имеют максимальную норму дохода,  а при заданной норме дохода имеют минимальный риск.

    Такие портфели  называются  эффективными

IV. Диверсификация и снижение риска

Совокупный риск,  отражаемый показателем  бр  может быть представлен в виде суммы:

     бр = Диверсифицируемый риск + Недиверсифицируемый риск

Диверсифицируемый риск зависит от специфики фирм,  являющихся объектом инвестиций,  уникальности их условий деятельности и принимаемых решений. Этот риск включает в себя отраслевой (связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли  промышленности)  и  риск  неплатежа.  Успех вложений  в одну фирму объединяется в портфеле с неудачей другой фирмы, что приводит к снижению риска..

         Недиверсифицируемый риск определяется общим состоянием  экономики  и колебаниями рынка.Эти факторы влияют на все фирмы более или менее одинаково, хотя и с разной силой, и поэтому риск, определяемый ими, не может быть  снижен диверсификацией.Он объединяет риск изменения нормы процента, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

      Систематический (недифференцируемый) риск в отличии от дифференцируемого поддается  довольно  точному  прогнозу.  При этом анализируются статистические данные о  тесноте  связи  между  биржевым  курсом   акций рассматриваемой компании и общим состоянием рынка,  регистрируемым различными биржевыми индексами.

 

Модель CAPM  (Capital Asset Pricing Model)

Модель показывает соотношение равновесия между риском и доходом.

E(i) =K + (Em – K) beta(i)

Где Ei – ожидаемая  норма дохода i-го актива

       Em – ожидаемая норма дохода по рынку в целом

       K – норма дохода по активу с нулевым риском

 beta(i) – степень систематического риска в диверсифицированном портфеле

Уравнение линии рыночной оценки финансовых активов показывает, что:

 

+

=

Величина (Em – K) отражает рыночную оценку премии на единицу риска (так называемая «среднерыночная премия за риск»).

beta(i) – считается статистически. Измеряет зависимость или степень чувствительности данного вида ценных бумаг к общим изменениям на рынке.

Значение beta(i)	Тип акции
beta(i) = 1	Требуемая норма дохода по этим акциям изменяется так же как и среднерыночная Акции – нейтральные
beta(i) >1	Норма дохода по акциям изменяется в том же направлении, что и общерыночная, но в большей степени (с большей амплитудой) Акции – агрессивные
beta(i) < 1	Доход по ним в меньшей степени зависит от общерыночных колебаний Акции - оборонительные или консервативные