¨ Дивиденды по привилегированным акциям являются фиксированными, а по обычным акциям - нет. Более того, доля акционера в ликвидационной стоимости фирмы также не является гарантированной. Как следствие, уровень риска для обычных акций является наибольшим по сравнению с другими ценными бумагами, выпускаемыми корпорациями. Это означает, что требуемая норма дохода по ним k больше, чем для привилегированных акций и для облигаций.
¨ Дивиденды по обычным акциям чаще всего имеют некоторую тенденцию к росту.
¨ Дивиденды по акциям обычно выплачиваются поквартально.
В общем случае цена обычной акции ( P0 ) при требуемой норме дохода ( k ), используемой как коэффициент дисконтирования, ожидаемой величине дивидендов для года t ( Dt ) и инвестиционном горизонте акционера в n лет может быть получена так:
D1 D2 Dn + Pn
P0 = ---------- + ------------- + ........ + -----------
( 1 + k ) ( 1 + k )2 ( 1 + k )n
Для определения цены акции необходимо знать:
¨ цену акции в конце инвестиционного горизонта, то есть в момент ее будущей продажи;
¨ поток дивидендов по ней.
Цена акции для года n может быть рассчитана:
Dn+1 Dn+2 Dn+j
Pn = --------- + ------------ + .... + ----------- + .....
(1 + k) (1 + k)2 (1 + k)j
Основная трудность в данном расчете -это прогнозирование будущей величины требуемой нормы дохода по акции. Поэтому в практических расчетах используется бесконечный инвестиционный горизонт акционера.
Для оценки ожидаемого потока дивидендов используется несколько моделей:
Модель нулевого роста дивидендов
При нулевом росте дивидендов Dt = D для любого года t. Текущая цена акции равна:
D
Р0 = ----
k
Данная модель, с одной стороны, довольно проста, а с другой стороны, в ряде случаев она практически эффективна, например, при расчета по привилегированным акциям.
Модель постоянного роста. ( Модель Гордона )
Данная модель базируется на трех основных предпосылках:
1. Дивиденды выплачиваются регулярно.
2. Дивиденды растут с постоянной годовой нормой g.
3. k - постоянно и больше, чем g.
Данные предпосылки соответствуют представлению об успешно работающей фирме и поэтому модель Гордона достаточно популярна на практике.
Введение предпосылки постоянного роста дивидендов означает, что:
Dt = D0 * ( 1 + g )t
D0 * ( 1 + g ) D1
P0 = ------------------- = -----------
( k - g ) ( k - g )
Требуемая норма дохода на акцию k (рыночная норма капитализации) равна :
D1
k = --------- + g
P0
Тема 6: РИСК И ДОХОД
I. Основные термины и предпосылки
 |
Набор активов одного инвестора называется его - портфелем.
Размещение нескольких активов в портфеле называется диверсификацией.
Период времени, на который инвестор вкладывает свои деньги в определенный вид активов, называется горизонтом инвестирования.
Инвестиции отличаются:
 |
В основе всех решений инвестора лежит
балансирование между
 |
 |
ожидаемыми доходами риском убытков
Анализ ведется при следующих предпосылках:
а) каждый инвестор имеет один инвестиционный горизонт;
б) инвестиции осуществляются только в финансовые активы.
2.Определение и измерение дохода и риска инвестиций в ценные бумаги
А. Существует интуитивное представление о доходе и риске: больше риск
- больше и доход, и наоборот.
Ранжирование ценных бумаг по степени риска:
 |
 |
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.