Введение в финансовый менеджмент. Сущность и содержание финансового менеджмента, страница 3

Внешние методы стимулирования: рост вероятности банкротства и поглощения.

Фирма-заемщик после привлечения кредита совершает действия, которые увеличивают риск его невозврата, но не влияют на доходность кредитора.

Конфликт «собственник-кредитор»

1ая причина – игра в «вершки-корешки» - реализация фирмой крупных высокорискованных проектов.

2ая причина – увеличение долга

3я причина – уменьшение капитализируемой прибыли

Защита кредиторов:

1)  Специальное

2)  Ужесточение

3)  Приоритет законодательство условий кредита старых кредитов

4)  Конвертация обязательств

5)  Кредитные оговорки (B\EBITA, B\E, D\E, EBITA\ln)

Концепция рычага – если применить силу в определенной точке, то незначительное усилие может дать существенный результат. Любой фактор, изменение которого потенциально способно породить более сильное изменение прибыли, в финансовом менеджменте – рычаг (леверидж).

Общая схема действия рычага

Рычаг (ливеридж)

Признак сравнения	Операционный (производственный)	Финансовый
Причина появления	Операционные постоянные затраты	Финансовые постоянные затраты (проценты по ЗК)
Последствие для фирмы	Обязательность наличия выручки (ТБ)	Обязательность наличия прибыли от продаж (КФТ)
Начальный фактор	Объем продаж или выручка	Операционная прибыль
Результирующий показатель	Операционная прибыль	Чистая прибыль
Причина высокого рычага	Отягощение основными фондами	Активное использование заемного капитала
Упрощенное понимание	Доля постоянных затрат в себестоимости	Доля заемного капитала в источниках финансирования

В результате с спользованием формулы прибыли преобразовывается базовая формула операционного рычага, в результате она имеет вид:

Правила использования рычага:

·  Появляется у фирм, имеющих постоянные затраты.

·  Показывает чувствительность операционной прибыли к изменению объема продаж – что будет с прибылью ЕСЛИ.

·  Действует с одинаковой силой в разных направлениях на рост и на снижение.

·  Является одним из показателей, характеризующих операционный риск, и поэтому может оцениваться по принципу «хорошо-плохо» ТОЛЬКО  с учетом предстоящей динамики объема продаж.

·  Имеет максимальное значение около точки безубыточности, по мере удаления от нее уменьшается с замедлением скорости, т.к. исчерпываются возможности использования эффекта масштаба.

·  Используется в управлении затратами прибылью в рамках краткосрочности.

Финансовый рычаг американская концепция:

DFL=T EAT/T EBIT

DFL=[(EAT2-EAT1)/EAT1]/[(EBIT2-EBIT1)/EBIT1]

Правила использования

1.  Появляется у фирм, имеющих постоянные затраты, связанные с выплатой процентов по заемному капиталу.

2.  Показывает чувствительность чистой прибыли к изменению операционной прибыли – «что будет ЕСЛИ»

3.  Действует с одинаковой силой в разных направлениях на рост и снижение.

4.  Является одним из показателей, характеризующих финансовый РИСК, и поэтому может оцениваться по принципу «хорошо-плохо».

5.  Используется в управлении структурой капитала и прибылью в рамках краткосрочного периода.

Финансовый рычаг – Западноевропейская концепция

Признак сравнения	Американская концепция	Европейская концепция
Причина появления	Использование платного В	Использование В
Смысл показателя: влияние В на…	Возможность изменения чистой прибыли	Рентабельность собственного капитала
Единицы измерения	Руб/руб или раз	Проценты или доли
Использование	Оценка финансового риска	Оценка кредитоспособности
Желательный диапазон	Только для конкретной фирмы	Положительный за счет дифференциала

Европейский финансовый рычаг

 

Финансовый рычаг (Европейский) правила исользования:

1.  У предприятий уплачивающих ln за В.

2.  Нужно обеспечивать положительное значение FL.

3.  Если FL отрицательный, то нельзя делать вывод об отказе от В без глубокого анализа других показателей фирмы.

4.  Ключевым фактором считается дифференциал, т.к. он определяет характер FL (+ или -).

5.  Структура FL имеет большое значение, т.е. дифференциал характеризует запас финансовой прочности фирмы как заемщика, а плечо – риск неплатежеспособности.

FL A=1*(+5%)*1=5 ; FL B=1*(+1%)*5=5

6.  Проще нарастить FL за счет плеча, но лучше за счет дифференциала.

7.  Дифференциал и плечо находятся в обратной связи, которая проявляется только в условиях существенной финансовой зависимости предприятия.

8.  FL целесообразно использовать, если у предприятия преобладает краткосрочный В, при использовании которого нет временного разрыва между уплатой ln и получением EBIT от проекта.

9.  Европейскому FL также присущи недостатки, указанные для американской концепции.

10.  Считается, что FL показывает кредитоспособность фирмы: чем выше дифференциал и ниже плечо, тем она выше.

11.  На практике банки используют показатели типа дифференциала и плеча (причем главным считают ПЛЕЧО), но не сводят их в единый FL.

Портфельная теория.

разработанная Гарри Марковицем методика формирования инвестиционного портфеля, направленная на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходность/риск. Сформулированные им в 1950-х годах идеи составляют основу современной портфельной теории

Качество финансового менеджмента.

Прямой (управленческий) подход – как принимаются управленческие решения? Оценка степени соблюдения ЕДИНЫХ требований к финансовому менеджменту.

+ оценка связи между управленческими решениями и их результатами;

- отсутствие единой общепризнанной системы требований субъективизм;

Управление капиталом. 27.10.11

1.  Теоретическая база управления капиталом

Классификация капитала фирмы:

1)  По характеру привлечения: собственный, заемный, привлеченный.