Методика оценки инвестиционных проектов

Методика оценки инвестиционных проектов в ОАО «____________»

Общие положения  1

Денежные потоки  1

Дисконтирование  2

NPV, IRR, DPP  3

Оценка инвестиционных проектов  5

Принцип консервативности (достаточности) 5

Принцип инкрементальности  6

Категории денежных потоков  7

Учет налогов  9

Амортизация  9

Инфляция  10

Прогнозные цены и курсы валют   12

Продолжительность проекта  12

Остаточная стоимость проекта  12

Анализ чувствительности  13

Анализ наихудшего сценария  14

Проекты снижения расходных коэффициентов  14

Основные ошибки, возникающие при проработке инвестиционных проектов  14

Общие правила работы с инвестиционными проектами в _____________  16

Общие положения

Цель этого документа – объяснить инвестиционным менеджерам проекта основные принципы и некоторые детальные нюансы оценки инвестиционных проектов в ОАО «___________», а также дочерних и зависимых предприятиях ОАО «__________» (далее Мечел), а также установить некоторые стандарты и требования к проведению инвестиционного анализа проектов в холдинге.

Денежные потоки

Денежный поток (cashflow – CF)– это денежные суммы, которые предприятие регулярно (периодически) выплачивает либо получает. То есть денежный поток на конкретном этапе или за определенный период может быть как положительным, так и отрицательным – в зависимости от того какая его часть, доходная или расходная преобладает.

Основное отличие денежных потоков, используемых при оценке инвестпроектов, от показателей бухгалтерской прибыли – это их большая приближенность к реальному обороту денежных средств. В бухгалтерском учете, например, при расчете себестоимости продукции часто используется принцип «по отгрузке». Он означает, что, например, затраты на сырье, поступающее в производство, учитываются не в тот момент, когда это сырье было оплачено его поставщику, а в момент, когда сырье было отгружено в производство. В этом случае возникает разрыв во времени между моментом, когда предприятие реально заплатило деньги за сырье и моментом, когда оно показало эти затраты в себестоимости своей продукции. При оценке инвестиционных проектов все цифры, которые используются в расчетах – это цифры денежных потоков, то есть реальных платежей.

При построении денежных потоков для оценки инвестиционного проекта необходимо не слепо использовать бухгалтерские данные, а детально анализировать все используемые статьи затрат и технологию с ними связанную. Необходимо стараться понять, сколько реальных денег будет получено и потрачено в результате реализации проекта.

Дисконтирование

Самый простой способ расчета эффективности инвестиционных проектов – это посчитать все положительные денежные потоки за все годы работы проекта и вычесть из них все отрицательные денежные потоки. Получившаяся сумма – это те деньги, которые инвестор получит от вложения своих денег. К сожалению, этот способ не учитывает два важных фактора:

§  Время

§  Риск

Время. Деньги сегодня стоят дороже, чем деньги завтра. Имея сегодня 1 доллар, вы через год получите 1 доллар 10 центов, не прилагая никаких усилий, а просто положив деньги в банк. То есть, деньги стоят дороже сегодня, потому что существует возможность их прибыльного вложения. Если сложить 100 долларов сегодня и 100 долларов через год, то их суммарная ценность будет ниже, чем 200 долларов сегодня.

Риск. Разные инвестиции имеют разный риск возврата денег. Например, можно положить деньги в банк, а можно купить лотерейный билет. Это по сути два варианта вложения денег, где ожидается возврат на вложенный капитал. Но очевидно, что в случае с лотереей ожидаемый возврат значительно выше, так как выше и риск потери капитала.

Дисконтирование — это метод учета в денежных потоках факторов риска и времени. Это приведение всех затрат и поступлений по проекту (по финансовому инструменту, портфелю инструментов) к единому моменту. В инвестиционных расчетах за момент приведения принимают момент начала проекта.

Основной принцип сравнения денежных потоков заключается в расчете того, сколько сегодня стоят «будущие» деньги. Дисконтирование выполняется путём умножения суммы, которая будет выплачена в будущем, на коэффициент дисконтирования DF:

DF = ,

где

·  r – ставка дисконтирования,

·  n – количество временных периодов с момента начала проекта.

Ставка дисконтирования (r) – это стоимость капитала, использующаяся в методах оценки эффективности инвестиций для приведения всех денежных потоков, появляющихся в процессе инвестиционного проекта, к настоящему моменту времени. Ставка дисконтирования позволяет учесть риск проекта. Ставку дисконтирования можно представить себе как процент возврата на капитал, который требуется инвестору по данному проекту. В целях расчета инвестиционных проектов в холдинге ставка дисконтирования для дивизионов будет устанавливаться централизованно.

Количество временных периодов с момента начала проекта