2. Компания может формировать рацион структуру пассива и задействовать заем кап. Тогда компания генерирует фин риск, связ-ый с использованием заем кап. Чем > заем кап, тем > фин риск. Но с др стороны, компания имеет возможность наращивать рентабельность собств кап.
Расчеты фин рычага 
Где Т – ставка налогооблагаемой прибыли
За счет заем кап мы расплачиваемся с гос-вом.
Эффект финансового рычага складывается из дифференциала фин рычага = (1 - Т) * ( ЭР – СРСП) . где СРСП-средняя расчет ставка %, и из плеча фин рычага = ЗК : СК
Эффект финансового рычага = (1 - Т) * ( ЭР – СРСП) * (ЗК : СК)
ЭФР может быть < > = 0
1) Если ЭФР > 0, то предприятие генерирует финансовый риск связанный с использованием ЗС, но есть возможность нарастить рентабельность собственных средств. Чем >ЭФР, тем больше финансовый риск.
2) Если ЭФР= 0, то предприятие не пользуется ЗС, либо если экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке %. В последствие предприятие может стать банкротом.
3) Если ЭФР< 0, предприятие накопило много ЗС, низкая экономическая рентабельность, Финансовый риск генерируется выше допустимого. РСС снижается за счет неэффективной кредитной политики.
Характеристика для предприятий чьи ЦБ вращаются на рынке
% изменения чистой прибыли / % изменения нетто результата
ЭФР= в расчете на акцию / эксплуатации инвестиций
Изменение высоты ЭФР приводит к увеличению финансового риска выше допустимого и как результат падение выплат дивидендов и к падению курса акций.
№ 4 рациональная структура источников средств предприятия.
При формировании такой структуры нужно учитывать:
1) Если нетто результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию не высок (рентабельность СС не высока), то выгоднее наращивать СС за счет эмиссии акций (дополнительные вложения в уставный фонд; увеличение нормы распределения прибыли на развитие); увеличение заемных источников не выгодно, потому- что их привлечения дорого обходятся предприятию.
Однако в такой ситуации могут возникнуть трудности с первоначальным размещением акций, и могут возникнуть конфликты между высшим менеджером и владельцами компании, которые хотят получать прибыль на вложенный капитал.
2) Если нетто результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию высок (рентабельность СС высока), то выгоднее брать кредит и наращивать ЗС в пассиве, потому что в этой структуре наращивать СС не целесообразно из- за ухудшения финансового положения предприятия.
Для учтения всех аспектов в хозяйственной практике нужно рассчитывать показатели:
1) Определять уровень рентабельности СС или нетто результата эксплуатации инвестиций при различной структуре баланса и путем сравнительного анализа и решения оптимизационной задачи; принимается решения, какая структура пассива баланса (источник СС) дает наилучший результат.
2) Определять пороговое значение нетто результата эксплуатации инвестиций.
Пороговое значение нетто результата- это
значение при котором рентабельность СС (нетто результат
эксплуатации инвестиций в расчете на акцию) одинаковы как для варианта с
привлечением СС, так и для варианта с использованием ЗС.
При пороговой значимости нетто результат одинаково выгодно наращивать как собственные, так и заемные средства.
До достижения пороговой значимости нетто результата эксплуатации инвестиций выгодней использовать только СС, при формировании кочества, а после его достижения привлекать ЗС.
На формирование рациональной структуры источников средств предприятия влияет ряд факторов.
1) Темпы наращивания товарооборота. Чем выше темпы, тем больше прибыли (учитывая действие финансово го рычага, структуры баланса)
2) Стабильные темпы роста; стабильная динамика оборота (он должен быть стабильным, без скачков). Чем стабильнее динамика оборота, тем меньше у предприятия потребности в ЗС, тем на более выгодных условиях предприятие может получить эти ЗС.
3) Динамика уровня экономической рентабельности. Чем выше уровень рентабельности и чем стабильнее динамика этого показателя, тем меньше потребностей в ЗС, привлекаются на более выгодных условиях.
4) Отношение кредиторов к предприятию, чем благонадежней кредитор относится к предприятию, тем больше возможностей получить кредит на более выгодных условиях
5) Рейтинг предприятия, имидж в области обязательств расчета.
6) Степень риска, которая является приемлемой для топ-менеджмента.
7) Стратегические цели, экономическая стратегия предприятия.
8) Состояние конъюнктуры финансового рынка. Чем более стабильна конъюнктура рынка, тем больше возможность получить ЗС на более выгодных условиях.
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.